密尔克卫：星展证券-密尔克卫-603713-坚持长期主义，提升服务能力-240416

投资标的：密尔克卫（603713） 推荐理由：公司坚持长期主义，提升服务能力，业绩持续修复，综合毛利率提升，加强精益化管理，丰富客户结构，推进全球化布局，具有较好的盈利能力和发展潜力，股价估值合理，维持“强于大市”评级。

1. 公司在2023年遭遇行业波动和价格下行影响，导致总收入和归母净利润下降，但2024年第一季度业绩有望持续修复。

2. 公司持续加强精益化管理，提升毛利率和盈利能力，同时拓宽客户结构，推进全球化布局。

3. 预计公司未来几年营收和归母净利润将持续增长，当前股价具有投资价值，维持“强于大市”评级。

1. 公司2023年总收入同比下降15.8%至97.5亿元，归母净利润同比下降28.7%至4.3亿元 2. 2024年第一季度，公司总收入同比增长23.3%至29.0亿元，同期归母净利润同比增长40.6%至1.5亿元 3. 公司综合毛利率从2022年的10.9%提升至2023年的11.8% 4. 公司持续加强精益化管理，销售、管理、研发及财务费用率合计从2023年的5.9%下降至2024年第一季度的4.6% 5. 公司有效客户数量已超8,000个，积极开拓下游行业市场，将服务领域拓宽至新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、医药等领域 6. 公司持续夯实亚太区布局，MGF业务新增越南、泰国、印尼等网点，向北美和欧洲延伸，落实全球化战略 7. 预计公司24/25年营收为114.4/131.3亿元，新增26年预测为147.0亿元；预计公司24/25年归母净利润为5.7/6.6亿元，新增26年预测为7.6亿元，当前股价对应24年PE为15倍，维持“强于大市”评级