互联网行业：招银国际-互联网行业2025展望：逆风前行，但可以有更多期待-241212

- 2025年互联网行业将面临逆风，但仍有期待，关键驱动因素包括促消费政策和盈利增长的确定性。

- 投资建议关注三条主线：成熟业务护城河及新发展空间、估值修复潜力、以及出海机会。

- 股东回报的稳健性将为估值提供支撑，建议关注阿里巴巴、腾讯和网易等公司。

该投资报告展望了互联网行业在2025年的发展，指出尽管面临逆风，仍有诸多期待。

主要投资主线包括：关注成熟业务的护城河及新发展空间、估值提升空间和出海机会。

报告强调，增量促消费政策的出台将是板块估值提升的关键驱动因素，短期内市场可能维持震荡。

核心关注点包括股东回报水平、盈利增速和新业务扩张。

具体投资建议分为三条主线： 1. 成熟业务护城河及新发展空间，推荐腾讯、网易、阿里巴巴、美团等。

2. 盈利快速增长且估值有修复空间的板块，推荐携程、快手、新东方等。

3. 出海带来中长期盈利和估值增量的板块，如电商和OTA。

展望2025，预计增量主要来自促消费政策、AI技术带来的新机会和出海发展。

股东回报的稳定性将为估值提供支撑，建议关注阿里巴巴、腾讯、网易等公司。

投资标的及推荐理由如下： 1. 腾讯、网易、阿里巴巴、美团： 推荐理由：关注成熟业务的护城河及新发展空间，预计将推动业绩及估值的双升。

这些公司在新游戏发布、本地生活线上渗透、AI技术赋能广告效果提升及GPU云业务等方面具有潜力。

2. 携程、快手、新东方： 推荐理由：盈利快速增长已较为充分被预期，但估值有望进一步修复，带来投资机会。

这些公司在在线旅游、短视频和教育领域表现出色。

3. 阿里巴巴、腾讯、网易： 推荐理由：提供稳健、持续、可预期的股东回报，以净现金/市值口径计算，中国互联网公司平均比例已经达到26%。

在主业逐步进入成熟期后，这些公司能通过可持续的股东回报推动市场重估账上净现金的价值，为估值提供支撑。