华峰化学：国金证券-华峰化学-002064-公司深度研究：氨纶生产成本绝对优势，逆势扩产抢占市场份额-250122

投资标的：华峰化学（002064） 推荐理由：公司氨纶生产成本优势显著，行业内难以复制。

逆势扩产抢占市场份额，未来新增产能15万吨。

控股股东华峰集团的资源整合能力将助力产业链扩展，预计未来几年的营收和净利润稳步增长，给予“增持”评级。

- 华峰化学是国内首家主营氨纶业务的上市公司，具备显著的生产成本优势，毛利率高于同行业竞争者。

- 在氨纶行业供给过剩的情况下，公司逆势扩产，计划新增15万吨产能以抢占市场份额。

- 未来将通过增发并购集团新资产，进一步扩展己二酸产业链，预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，给予“增持”评级，目标价8.64元。

华峰化学（002064）成立于1999年12月，2006年在深交所上市，是国内首家主营氨纶业务的上市公司。

公司目前的氨纶年产能为32.5万吨，己二酸年产能为135.5万吨，聚氨酯原液年产能为52万吨，各项业务产量均位居全国第一。

投资逻辑包括以下几点： 1. 氨纶生产成本的行业内优势显著，难以复制。

2023/2024H1的氨纶业务毛利率为12.50%和14.97%，相比新乡化纤和泰和新材的负毛利率，公司具有明显的成本优势，这一优势主要来源于投资折旧和规模效应，经过多年积累，短期内难以被其他企业复制。

2. 在当前氨纶行业供给过剩、下游需求疲软的情况下，公司逆势扩产，计划新增氨纶产能15万吨，以抢占市场份额。

3. 公司控股股东华峰集团是全球最大的聚氨酯制品材料的产销企业，计划通过增发并购集团旗下TPU及聚氨酯树脂业务资产，以扩展己二酸产业链。

盈利预测方面，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为278.55亿、288.57亿和313.38亿元，归母净利润为25.82亿、26.86亿和29.79亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.52、0.54和0.60元。

考虑到公司的行业地位和未来增发并购计划，给予2025年16倍估值，目标价8.64元，首次覆盖，评级为“增持”。

风险提示包括原材料价格波动、新增产能建设不达预期、下游需求增长不达预期以及宏观经济环境变化。