奈雪的茶：光大证券-奈雪的茶-2150.HK-2025年中报点评：绿色健康战略初见成效，上半年大幅减亏 -250830

投资标的：奈雪的茶（2150.HK） 推荐理由：公司在绿色健康战略下，优化门店和产品，营收虽有下滑但经调整净亏损大幅减小，外卖业务逆势增长，盈利能力改善明显。

现制茶饮业务展现韧性，未来发展空间广阔，维持“增持”评级。

奈雪的茶2025年上半年收入21.78亿元，同比下降14.4%，但经调整净亏损大幅减至1.18亿元，显示出战略性关店和外卖业务增长的成效。

公司实施绿色健康战略，推出新产品并优化门店，提升核心经营指标，直营门店平均日销售额和外卖订单量均有所增长。

预计未来将继续改善盈利能力，维持“增持”评级。

奈雪的茶在2025年中期发布的业绩显示，公司收入为21.78亿元，同比下降14.4%；经调整净亏损为1.18亿元，同比大幅减亏。

收入下滑主要由于关闭了部分经营不善的门店，直营门店数量同比减少。

然而，外卖业务逆势增长，直营门店平均单店日销售额同比增长4.1%至7600元，平均每日订单量同比增长11.4%至296.3单。

同店销售额同比增长2.3%。

从业务线来看，直营门店、瓶装饮料和其他业务（含加盟）的收入分别为19.12亿元、1.07亿元和1.58亿元，同比下降9.1%、37.7%和40.9%。

从产品来看，现制茶饮、烘焙产品、瓶装饮料和其他产品的收入分别为16.39亿元、1.97亿元、1.07亿元和2.35亿元，同比下降4.8%、27.1%、37.7%和38.3%。

现制茶饮业务展现出较强韧性，收入降幅小于其他品类。

外卖订单表现亮眼，25H1实现收入9.20亿元，同比增长7.6%。

门店数量方面，截至2025年6月30日，奈雪的茶门店总数为1638家，其中直营门店1321家，加盟门店317家。

直营门店净减少132家，加盟门店净减少28家。

成本结构显著优化，经调整净亏损率收窄至-5.4%，同比改善11.8个百分点。

原材料成本占收入比重为34.1%，员工成本占29.8%，租金相关成本占11.9%，配送服务费占9.2%。

公司持续践行绿色健康战略，推出了含多重营养元素的饮品，并开设了30家“奈雪green”门店，提供轻食产品。

未来，公司将继续优化门店、提升产品质量、改善运营策略，以提高单店收入。

盈利预测方面，维持2025-2027年归母净利润预测分别为-1.65亿元、0.09亿元和0.41亿元。

建议维持“增持”评级，风险提示包括开店速度低于预期、行业竞争加剧和食品安全问题。