周大生：东方证券-周大生-002867-中报点评：中报毛利率大幅提升，战略升级下盈利能力有望持续提升-250831

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：公司中报毛利率大幅提升，尽管收入同比下降，但归母净利润逆势增长，显示出强大的盈利能力。

随着金价稳定和产品结构优化，预计下半年收入降幅将收窄，未来盈利能力有望持续增长。

维持“增持”评级。

- 周大生上半年收入同比下降44%，但归母净利润仅下降1%，毛利率提升12个百分点，显示出较强的盈利能力。

- 加盟业务受压，净关店和加盟商谨慎拿货导致收入大幅下降，电商表现相对稳定。

- 下半年有望随着金价稳定和低基数效应，收入降幅逐步收窄，公司战略升级将持续推动盈利能力增长。

周大生的中报显示，虽然高金价导致销售承压，但公司通过产品结构优化和金价上行实现了毛利率的大幅提升。

上半年公司收入同比下降44%，归母净利润同比下降1%，但毛利率提升了12个百分点使得盈利表现超出预期。

二季度毛利率同比和环比均显著提高，推动归母净利润逆势增长31%。

加盟业务收入降幅最大，电商表现相对稳定。

加盟模式在零售疲弱下对公司业绩的影响明显，主要由于加盟商的谨慎态度和净关店的增加。

下半年收入降幅有望逐步收窄，因金价稳定和去年低基数的影响。

公司在多品牌矩阵的战略上持续发力，未来将更加注重各渠道的盈利能力和质量。

预计2025-2027年每股收益分别为1.00、1.20和1.36元，给予2025年17倍PE估值，对应目标价17.00元，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、可选消费复苏低于预期及金价波动影响销量。