国防军工行业：天风证券-国防军工行业2025航空航天与防务投资策略——周期与改革：面向十五五新采购周期，迎接装备体系变革-250204

- 国防军工行业预计将在2025年迎来新一轮采购周期，装备采购和新订单将推动产业链需求共振，行业景气度有望持续上行。

- 装备采购体系和国防工业体系正酝酿底层变革，鼓励竞争和创新，推动社会化参与和公平竞争，带来定价体系变化。

- 全球国防开支增长和中东地区对中国装备的需求上升，军贸市场可能迎来历史性拐点，推动行业估值上行。

- 投资建议包括关注装备体系改革潜力、低成本弹药、网络信息化发展及军民融合下的新质生产力等领域。

该投资报告聚焦于2025年国防军工行业的航空航天与防务投资策略，主要涵盖周期、改革和军贸三个方面。

1. **周期**：预计2025年将迎来新一轮采购周期，装备采购调整后新订单将在产业链中逐步兑现，可能导致产业上下游需求共振，整体景气度上升。

2. **改革**：未来三到五年，装备采购体系和国防工业体系将面临底层变革，鼓励竞争与创新，推动行业结构和企业估值体系重构。

社会化参与和公平竞争将改变定价体系，企业将获得更大的自主经营和投资空间。

3. **军贸**：全球国防开支增加为军贸市场带来了机遇，特别是在中东地区，可能降低对美西方武器的依赖，转向性价比更高的中国装备。

预计未来三年，我军建设将加快，推动国防建设与装备更新。

投资建议方面，中短期关注新订单周期带来的产能利用率提升和企业盈利反弹；中长期关注装备采购和供应体系改革带来的红利，重点关注具备技术优势和战略重要性的企业。

建议关注的具体公司包括：装备体系改革潜力释放的公司（如航发控制、中航沈飞等）、新一代航空装备体系公司（如洪都航空、火炬电子等）、低成本弹药相关企业、网络信息化发展相关公司、海洋装备企业、陆地装备与军贸公司，以及军民融合下的新质生产力企业。

风险提示包括市场波动性、军品订单节奏、国际局势变化、经济增速对国防开支的影响等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 装备体系改革潜力释放&平台型上市公司： - 航发控制（与电子组联合覆盖） - 中航沈飞 - 航发动力 - 中航重机 - 未覆盖公司：中航电测、江航装备、航材股份 2. 新一代航空装备体系： - 洪都航空 - 火炬电子（与电子组联合覆盖） - 中航高科 - 光威复材 - 中简科技（未覆盖） 3. 航发——返回料体系： - 中航重机 - 隆达股份（与有色组联合覆盖） - 图南股份（与有色组联合覆盖） - 未覆盖公司：上大股份、抚顺特钢 4. 低成本弹药： - 远程火箭弹：长盈通（与通信组联合覆盖） - 未覆盖公司：北方导航、中兵红箭 - 航空制导炸弹：未覆盖公司：广联航空、芯动联科 - 火工品：未覆盖公司：国泰集团、国科军工、金奥博 5. 网络信息化跨越化发展： - 数据链与通信：七一二（与通信组联合覆盖）、海格通信（通信组覆盖） - 未覆盖公司：新劲刚 - 电子对抗：未覆盖公司：盟升电子、四川九洲 6. 海洋装备： - 电磁装备：湘电股份、王子新材（未覆盖） - 核心材料及电子配套：未覆盖公司：中国海防、西部材料 7. 陆地装备与军贸： - 内蒙一机、晶品特装、天微电子 - 未覆盖公司：睿创微纳、国科天成、国睿科技 8. 军民融合下的新质生产力： - 低空经济：亿航智能（与海外组联合覆盖） - 未覆盖公司：四创电子、莱斯信息、司南导航、万丰奥威、中信海直、宗申动力 - 商业航天：未覆盖公司：中国卫星、上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、陕西华达、思科瑞 推荐理由： - 随着2025年新一轮采购周期的到来，装备采购调整后新订单将陆续兑现，推动中下游需求共振。

- 装备采购体系和国防工业体系的改革将重构产业链格局，鼓励竞争与创新。

- 全球国防开支增长和中东地区对中国装备的需求增加，可能带来军贸市场的历史性拐点。

- 未来3年，我军建设将加速推进，装备快速换装与新一代武器装备批产列装将成为行业发展的重要驱动力。