南微医学：国金证券-南微医学-688029-推进国际化战略，中报海外持续高增长-250811

投资标的：南微医学（688029） 推荐理由：公司上半年收入和净利润均实现17%增长，海外业务表现突出，收入同比增长44%。

创新驱动下，研发投入持续增加，产品注册进展顺利。

预计未来盈利稳步提升，维持“买入”评级。

- 南微医学2025年上半年实现收入15.65亿元，归母净利润3.63亿元，均同比增长17%。

- 海外业务表现强劲，上半年收入达8.98亿元，同比大增44%，海外营收占比提升至58%。

- 公司持续推进研发创新，泰国工厂年底投产并完成对西班牙公司的并购，预计未来净利润将保持22%-23%的增长。

南微医学在2025年上半年实现收入15.65亿元，同比增长17%；归母净利润3.63亿元，同比增长17%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长19%。

第二季度收入为8.66亿元，同比增长21%；归母净利润2.02亿元，同比增长21%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长23%。

公司在国际化战略方面取得显著进展，海外业务上半年收入达8.98亿元，同比增长44%。

其中，美洲区域收入为3.41亿元，同比增长22%；欧洲、中东及非洲区域收入为4.16亿元，同比增长89%。

海外营收占总收入的58%。

国内市场收入为6.56亿元，受到部分耗材产品集采降价影响，但预计未来增速将逐步恢复。

研发方面，公司上半年投入8828万元，占收入的5.64%。

多个创新产品如三臂夹获得市场准入，新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等项目进展顺利。

公司于5月成立创新研究机构，专注于术式创新和前沿技术探索。

在并购与生产战略上，公司完成对西班牙CreoMedical S.L.U. 51%股权的收购，推动欧洲市场拓展，当前整合进展顺利。

此外，泰国制造中心建设也在有序推进，预计年底前投产，以建立安全的全球供应链。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.75亿元、8.25亿元和10.12亿元，同比增长22%、22%和23%。

现价对应PE为26倍、21倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险及汇兑风险。