小商品城：东吴证券-小商品城-600415-2025一季报业绩点评：扣非净利润+15%， 关注下半年新市场催化-250407

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：2025Q1业绩稳健增长，受益于租金上涨和新业务快速成长。

义乌市场景气度高，出口范围分散，受对等关税影响有限。

新市场预计2025年开业，将大幅增厚公司利润，维持“买入”评级。

- 小商品城2025年一季报业绩稳健增长，收入同比增长18%，扣非净利润增长15%。

- 公司受益于市场涨租和新业务快速成长，尤其是跨境支付业务yiwupay。

- 义乌出口高增且受对等关税影响有限，新市场和进口业务有望成为未来增长点。

- 预计2025年下半年利润将显著提升，维持“买入”评级，2025-26年归母净利润预测为42.3/57.0/68.3亿元。

小商品城（600415）发布了2025年一季报，2025Q1实现收入31.6亿元，同比增长18%；归母净利润为8.03亿元，同比增长12.7%；扣非净利润为7.95亿元，同比增长15%。

业绩稳健增长的主要原因包括：小商品市场租金上涨、公司新业务快速成长。

2024年chinagoods和yiwupay的利润分别实现114%和233%的同比增速，预计2025Q1仍将保持高速增长。

义乌市2024年进出口总额为6,689亿元，同比增长18.2%，出口目的地相对分散，对美国的出口额仅占14.2%。

《义乌深化改革方案》促进义乌市场发展，未来进口业务可能成为公司新增长点。

全球数贸中心新市场预计2025年10月开业，包含41万方市场和31万方写字楼等，预计投运后将显著增厚公司利润。

公司2025-26年的归母净利润预测为42.3/57.0/68.3亿元，同比增幅分别为38%/35%/20%，维持“买入”评级。

风险提示包括新市场及新业务发展不及预期、外需疲软和地缘风险等。