科博达：长城证券-科博达-603786-1Q24业绩超预期，全球客户持续突破&新业务加速放量-240506

投资标的：科博达 推荐理由：公司灯控主业持续突破全球客户平台型定点项目，新业务加速放量，产品矩阵强势扩张，全球化战略持续推进。

预计未来三年营业收入和归母净利润将保持稳步增长，具有较好的投资价值。

1. 科博达在2023年及1Q24实现营收和净利润超预期增长，主要受益于新客户、新项目加速放量，毛利率回升和费用管控良好。

2. 公司产品矩阵强势扩张，全球化战略持续推进，预计未来几年营业收入和归母净利润将保持增长。

3. 投资建议维持“增持”评级，风险提示包括下游汽车行业复苏不及预期、客户集中度较高、技术迭代不及市场、汇率和原材料价格波动风险。

1. 公司2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为46.25亿/6.09亿/5.73亿，同比分别+36.7%/+35.3%/+32.5%。

2. 1Q24实现营收14.17亿，同/环比分别+55.2%/-1.0%，实现归母净利润2.19亿，同/环比分别+66.2%/+42.5%。

3. 公司各项业务均实现增长，其中2023/1Q24照明与控制系统实现营收23.7亿/7.3亿（同比分别+36%/+58%），能源管理系统实现营收4.3亿/1.5亿（同比分别+247%/+242%）。

4. 2023年公司前期布局的宝马和理想等新客户放量（营收同比+338%），1Q24大众、福特、理想等新客户、新项目突破带动公司营收同比高增。

5. 2023/1Q24公司毛利率为29.6%/32.0%（同比分别-3.3pct/+0.7pct），2023年毛利率下滑主要原因为低毛利产品占比提升和成本核算方法变更，1Q24毛利率回升预计主要受益于优化产品设计和新品规模效应释放。

6. 2023/1Q24公司费用率分别为15.9%/15.9%（同比分别-1.6pct/-1.6pct），费用整体管控良好。

7. 公司逐步布局车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。

8. 2023年公司共获得新定点项目73个，预计整个生命周期销量10000多万只，其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3000多万只。

9. 2023年公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产。