普莱柯：中原证券-普莱柯-603566-2024年中报点评：Q2净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放-240830

投资标的：普莱柯（603566） 推荐理由：公司2024年Q2净利率环比提升，宠物板块业绩逐步释放，猪价反弹助力动保行业企稳。

尽管短期面临压力，但研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持“增持”评级。

- 普莱柯2024年上半年业绩符合预期，Q2净利同比降幅缩窄，显示出动保行业逐步企稳回升。

- 宠物板块表现良好，尤其是猫三联疫苗的上市为公司带来新的业绩增长点。

- 维持“增持”评级，尽管盈利预测有所下调，但公司研发能力强，未来仍有估值扩张空间。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年总营收4.83亿元，同比下降21.82%。

- 归母净利润0.74亿元，同比下降36.28%。

- 扣非后归母净利润0.66亿元，同比下降46.13%。

- 经营性现金流量净额0.48亿元，同比下降35.25%。

2. **季度表现**： - 2024Q2营收2.48亿元，同比下降20.38%。

- 归母净利润0.47亿元，同比下降10.33%，降幅较2024Q1缩窄。

3. **行业背景**： - 动保行业受到下游养殖行业长期亏损和资金压力的影响，短期业绩承压。

- 猪价反弹可能助力动保行业业绩回升。

4. **产品表现**： - 生物制品营收3.55亿元，同比下降12.56%。

- 猪用收入1.47亿元，同比下降30.17%。

- 禽用收入1.99亿元，同比上涨2.79%。

- 反刍动物用收入120.5万元，同比上涨106.66%。

- 宠物用收入673万元。

- 化药产品营收1.02亿元，同比下降45.96%。

- 宠物用化药产品收入761万元，同比上涨14.16%。

- 宠物用功能性保健品收入570.8万元，同比上涨68.12%。

5. **营销策略**： - 深化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略。

- 强化费用管控和客户开发管理。

6. **毛利率和净利率**： - 2024年上半年生物制品、化药、保健品毛利率分别为67.72%、43.89%、53.35%。

- 2024Q2毛利率为62.01%，同比下降2.51个百分点，环比下降2.4个百分点。

- 净利率为18.83%，同比上涨1.99个百分点，环比上涨7.23个百分点。

7. **费用情况**： - 销售费用1.34亿元，同比下降18.34%。

- 管理费用0.45亿元，同比上涨31.95%。

8. **投资评级**： - 维持“增持”评级，考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，下调盈利预测。

- 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.83/2.20/2.42亿元。

- 当前股价对应PE为22.31/18.60/16.93倍。

9. **风险提示**： - 下游养殖行业产能去化。

- 新品研发上市进展不及预期。

- 行业政策变化。

这些信息有助于评估公司的财务健康状况、市场前景及潜在风险，为投资决策提供依据。