天风证券-固定收益定期：如何看待本轮信用调整？-241012

- 本轮信用债调整幅度较大，短端上行幅度小，中长端上行幅度相对较大，信用利差亦呈现相似趋势。

- 由于央行新一轮监管及市场流动性分层，信用债市场活跃度下降，导致市场调整剧烈。

- 后续需关注利率和流动性情况，若无大幅调整，信用债有望进入相对平稳阶段，适合关注弱资质城投和地产债。

在这份投资报告中，提到的债券标的、操作建议及理由如下： ### 债券标的 1. **AA中票** - 3年AA中票 - 5年AA中票 2. **AA+二级资本债** - 3年AA+二级资本债 - 5年AA+二级资本债 ### 操作建议 - **关注二永（指的是二级债券）、弱资质城投和地产债**：在负债稳定的机构或账户中，建议积极关注这些债券。

### 理由 1. **流动性补偿需求增加**：由于市场流动性分层，信用债需要增加流动性补偿，导致信用利差显著走阔。

2. **市场政策预期变化**：三部委会议和政治局会议改变了市场政策预期，导致权益市场快速拉升，引发股债跷跷板效应，影响信用债市场。

3. **机构行为变化**：银行理财、银行自营和保险等机构通过债券基金参与债市动态博弈，导致市场波动加大。

4. **后续利率及流动性关注**：如果后续利率没有大的调整，预计信用债会进入相对平稳阶段，适合投资。

### 风险提示 - 数据统计可能存在遗漏。

- 宏观经济表现可能超出预期。

- 信用风险事件发展可能超出预期。

综上所述，投资者在当前市场环境下需谨慎关注流动性和利率变化，同时可以考虑投资于相对稳定的债券标的。