金徽酒：东方证券-金徽酒-603919-三大主线产品稳健增长，费效提升费用率下降-250325

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：金徽酒2024年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；三大主线产品均实现两位数增长，费用率下降，盈利能力稳健。

公司积极推进市场布局，预计2025年营业收入将达32.80亿元，维持买入评级。

- 金徽酒2024年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。

- 三大主线产品均实现两位数增长，高端产品销售增长41.17%，省内外市场均保持良好增长。

- 费用控制成效显著，总费用率下降，2025年目标收入32.80亿元，维持买入评级，合理估值目标价26.04元。

金徽酒在2024年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。

第四季度营业收入6.93亿元，同比增长31.11%；归母净利润5510.24万元，同比下降2.05%。

高端产品（300元以上）销售收入5.66亿元，同比增长41.17%；中端产品（100-300元）销售收入14.87亿元，同比增长15.38%；低端产品（100元以下）销售收入8.49亿元，同比增长3.99%。

金徽28品牌表现突出，三大主线产品均实现两位数增长。

省内市场收入同比增长16.14%，省外市场收入同比增长14.67%。

费用控制方面，2024年毛利率为60.92%，同比下降1.51个百分点；归母净利率为12.85%，同比下降0.06个百分点。

全年总费用率为30.96%，同比下降2.07个百分点。

第四季度毛利率50.13%，同比下降8.29个百分点；归母净利率7.95%，同比下降2.69个百分点。

预计2025年实现营业收入32.80亿元、净利润4.08亿元。

公司在省内推进以“品牌引领下的用户工程+市场深度掌控”为核心的营销转型；在省外采取“一地一策”的策略，提升市场占有率。

盈利预测方面，25-27年的每股收益分别为0.84、0.98、1.11元，目标价为26.04元，维持买入评级。

风险提示包括消费升级不及预期、费用投放超预期及未达业绩目标风险。