英科再生：东吴证券-英科再生-688087-2025H1中报点评：剔除汇兑损益后业绩同增32%，装饰建材业务增长强劲-250828

投资标的：英科再生（688087） 推荐理由：2025H1公司装饰建材业务增长强劲，收入同比增长38%，剔除汇兑损益后归母净利润同比增长32%。

外销收入占比提升至89%，海外产能逐步释放，首次中期分红提升股东回报，维持“买入”评级。

- 英科再生2025H1实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%，归母净利润1.46亿元，同比减少6.01%，剔除汇兑损益后净利润同比增长32%。

- 装饰建材业务表现强劲，收入同增38%，境外收入占比高达88.80%，显示出全球市场拓展的成功。

- 公司首次中期分红，派发现金股利0.19亿元，分红比例13.3%，维持“买入”评级，预计未来盈利能力将持续提升。

事件：2025年上半年，公司实现营业收入16.66亿元，同比增长16.13%；归母净利润1.46亿元，同比减少6.01%，主要因汇兑损失3860.99万元。

若剔除汇兑损益影响，可比口径下，归母净利润为1.84亿元，同比增长31.59%。

销售毛利率为25.27%，同比提升1.90个百分点。

分产品收入情况：成品框收入6.80亿元，同比增长11.01%，毛利率28.23%；装饰建材收入6.21亿元，同比增长38.27%，毛利率31.44%；再生塑料收入3.46亿元，同比增长0.33%，毛利率6.77%；环保设备收入0.11亿元，同比减少32.90%，毛利率59.07%。

分区域收入情况：境外收入14.79亿元，同比增长27.84%，占比88.80%；境内收入1.87亿元，同比减少32.71%，占比11.20%。

经营性现金流净额同比增长17.50%，达到2.45亿元。

公司在东南亚的制造产能逐步释放，越南基地二期于2025年二季度投产，推动营收增长48.89%。

营销渠道方面，外销收入占比提升至89%，与全球300-400家大型连锁零售商建立合作关系。

公司首次中期分红，拟派发现金股利0.19亿元，分红比例13.3%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.86亿元、4.58亿元和5.41亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括汇率波动、贸易政策变动和加征关税风险。