隆基绿能：华安证券-隆基绿能-601012-穿越行业寒冬，BC产品放量在即-250403

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：隆基绿能作为光伏行业领先企业，具备硅片及组件的行业优势，预计2025年BC产品将实现规模放量，推动业绩回暖。

公司积极调整产销节奏，未来有望恢复盈利，给予“买入”评级。

- 隆基绿能作为光伏行业领先企业，面临2023年下半年产品价格大幅下降的挑战，2024年前三季度净利润亏损65.05亿元。

- 公司积极调整产销节奏，硅片和组件出货量保持增长，预计2025年BC产品将实现规模放量。

- 投资建议为“买入”，预计2024-2026年营收逐步恢复，风险包括组件价格竞争和BC产品放量不及预期。

隆基绿能（601012）是一家光伏制造行业的领先企业，主要从事单晶硅片、电池、组件及光伏系统解决方案的研发、生产和销售，同时也布局氢能装备业务。

公司在2021-2023年间，光伏硅片及硅棒业务收入保持年化20%的增长，太阳能组件板块收入复合增速达到30%。

然而，由于2023年下半年光伏行业主要产品价格大幅下降，公司盈利受到阶段性压力。

2024年前三季度，公司实现营业收入585.93亿元，同比下降37.73%，归属于母公司所有者的净利润为-65.05亿元，出现亏损。

在面对价格波动的情况下，隆基绿能积极调整产销节奏，2024年上半年硅片出货量为44.44GW（对外销售21.96GW），电池对外销售2.66GW，组件出货量31.34GW。

公司推出了基于HPBC2.0电池技术的双面组件产品Hi-MO9，组件量产功率高达660W，转换效率达到24.43%。

隆基绿能自2017年开始布局BC技术，预计到2024年底HPBC2.0产品将进入规模上市，2025年底前BC产能将达到70GW。

在硅片业务方面，公司硅片出货量和成本处于行业领先水平，2023年硅片出货量为125.42GW（对外销售53.79GW），同比增长47.45%，连续九年保持全球出货量第一。

投资建议方面，预计公司在2024/2025/2026年实现营收分别为743/874/869亿元，归母净利润为-84/42/58亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括组件行业价格竞争超预期、硅片及组件价格修复不及预期、行业自律行为不及预期以及BC产品放量不及预期的风险。