微盟集团：开源证券-微盟集团-2013.HK-港股公司信息更新报告：SaaS业务调整及广告平台返点规则影响增长承压-240823

投资标的：微盟集团（2013.HK） 推荐理由：公司正在调整SaaS业务并收缩中小商家部分，同时面临广告平台返点规则变化的影响。

尽管短期内SaaS业务受需求疲软压力，但广告业务毛收入持续增长。

预计公司在2025年有望扭亏为盈，而AI应用和出海贡献将增加收入。

此外，美联储降息有望提振SaaS板块估值。

因此，维持“增持”评级。

1. 微盟集团的SaaS业务调整和广告平台返点规则变化导致公司增长承压，短期内受需求疲软影响，主动收缩中小商家部分。

2. 公司持续降本增效和收缩亏损业务，2025年有望扭亏为盈，但2024-2026年的收入预测和净利润预测均下调。

3. SaaS业务调整扭亏为盈、AI应用和出海贡献增量以及美联储降息有利于SaaS板块估值整体提振，这些因素将是后续关注的重点。

4. 2024年上半年公司收入低于预期，但收缩亏损业务和持续降本增效导致亏损收窄好于预期。

5. 短期内收入承压，需要关注B端需求改善和广告平台返点政策对公司的影响。

6. 中长期重点关注大客户商业化提速、AI应用和出海的贡献。

7. 风险提示包括竞争加剧、宏观经济不及预期和业务调整不及预期。

1. 微盟集团的SaaS业务正在主动收缩中小商家部分。

2. 广告返点规则的变化导致公司增长承压。

3. 公司下调了2024-2026年的收入预测和净利润预测。

4. 公司计划在2024年继续降本增效和收缩亏损业务。

5. 2025年有望实现扭亏为盈。

6. 目前股价为1.16HKD，对应2024-2026年的市销率为1.8/1.6/1.4倍。

7. AI应用和出海业务有望为公司带来增量。

8. 美联储降息有利于SaaS板块估值整体提振。

9. 公司的2024H1收入不及预期，但收缩亏损业务和降本增效的效果好于预期。

10. 公司的订阅解决方案业务收入下滑，主要是因为主动收缩中小商家和亏损业务的影响。

11. 商家解决方案业务的广告收入同比增长，但总收入下滑，主要是因为平台返点规则调整和返点差同比下降。

12. 短期内公司的收入受到压力，需要关注B端需求改善和广告平台返点政策的影响。

13. 中长期内，公司将聚焦大客户商业化提速，AI和出海业务有望贡献增量。

14. 风险提示包括竞争加剧、宏观经济不及预期和业务调整不及预期。