安琪酵母：群益证券-安琪酵母-600298-海外拓展加速，3Q收入超预期 -241101

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利润均超预期，Q3收入增长显著，海外拓展加速，国内市场回暖。

多元衍生品及海外产能投放将持续推动收入增长，预计未来三年净利润将稳步增长，维持“买进”建议。

- 安琪酵母2024年前三季度实现营收109.1亿，同比增长13%，Q3收入37.4亿，同比增27.1%，业绩超预期。

- 国内市场改善显著，海外拓展加速，Q3经营活动现金净流入12亿，同比增43.5%。

- 预计未来几年净利润将持续增长，维持“买进”投资建议，风险主要来自海外拓展和成本增长。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概要**： - 2024年前三季度实现营收109.1亿，同比增13%。

- 归母净利润为9.5亿，同比增4.2%。

- 扣非后归母净利润为8.4亿，同比增3.4%。

- 第三季度实现营收37.4亿，同比增27.1%。

- 第三季度归母净利润为2.6亿，同比增7%。

- 第三季度扣非后归母净利润为2.4亿，同比增21.6%。

2. **现金流**： - 第三季度经营活动现金净流入12亿，同比增43.5%，环比增112%。

3. **业务收入**： - 酵母及深加工产品收入25.9亿，同比增17.8%。

- 制糖收入3.1亿，同比增5.5%。

- 包装产品收入1.1亿，同比增16.3%。

- 其他产品收入6.9亿，同比增76.5%。

4. **市场表现**： - 国内市场实现收入22.7亿，同比增20.7%。

- 海外市场实现收入14.3亿，同比增30.2%。

5. **毛利率与费用**： - 第三季度毛利率同比下降3.6个百分点至21.4%。

- 期间费用率同比下降1.94个百分点至13.23%。

- 销售费用率保持平稳，同比下降0.1个百分点。

6. **未来展望**： - 多元衍生品将继续贡献收入增量。

- 预计公司经营面向好，关注国内外糖蜜价格和水解糖工艺改进。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年净利润分别为13.7亿、15.9亿和18亿，分别同比增8%、15.7%和13.4%。

- 每股收益（EPS）分别为1.58元、1.83元和2.07元。

- 当前股价对应市盈率（PE）分别为23倍、20倍和18倍。

8. **投资建议**： - 维持“买进”的投资建议。

9. **风险提示**： - 海外拓展不及预期。

- 国内需求复苏不及预期。

- 成本增长超预期。