九洲药业：国投证券-九洲药业-603456-以技术创新为核心，打造创新药CDMO一站式服务平台-250805

投资标的：九洲药业（603456） 推荐理由：公司以技术创新为核心，打造全球领先的创新药CDMO平台，深度服务大型制药企业，诺欣妥项目销售快速增长，推动订单持续增长；多肽偶联CDMO服务扩展迅速，原料药业务稳步增长，预计未来净利润大幅提升，给予买入-A评级。

- 九洲药业以技术创新为核心，致力于打造全球领先的创新药CDMO一站式服务平台，深度服务大型制药企业。

- 诺欣妥项目销售快速增长，推动公司相关订单持续增加，预计未来净利润将显著提升。

- 公司积极扩展多肽和特色原料药产能，布局抗感染、中枢神经、非甾体和降糖类药物，整体业务前景乐观，给予“买入-A”投资评级。

九洲药业（603456）以技术创新为核心，致力于打造全球创新药CDMO一站式服务平台。

公司的小分子CDMO业务深度服务于诺华等大型制药企业，诺欣妥项目的原料药供应份额较大，其销售额从2017年的5.07亿美元增长至2024年的78.22亿美元，年均增长率（CAGR）达到47.83%。

2025年上半年，诺欣妥销售额为46.18亿美元，同比增长22.27%。

在多肽偶联CDMO服务方面，公司积极扩充多肽产能，推动TIDES业务的发展，提供从临床前研究到商业化生产的一站式服务，涵盖多肽偶联药物、小分子偶联药物和核素偶联药物的研发与生产。

到2024年底，公司已启动多肽产能二期建设，并完成OEB5级高活车间的扩建。

在原料药业务方面，公司布局了抗感染类、中枢神经类、非甾体类和降血糖类特色原料药，销量稳步增长。

具体而言，抗感染类药物原料药销量从2021年的292.46吨提升至2024年的325.32吨，CAGR约为3.61%；中枢神经类药物原料药销量从863.34吨提升至1003.08吨，CAGR约为5.13%；非甾体类药物原料药销量从298.93吨提升至368.45吨，CAGR约为7.22%；降糖类原料药销量从328.26吨提升至362.66吨，CAGR约为3.38%。

投资建议方面，预计公司2025年到2027年的归母净利润分别为9.21亿元、10.52亿元和11.58亿元，同比增长52.0%、14.2%和10.0%。

基于同行业公司的估值，给予2025年PE23倍，预计2025年每股收益为1.04元，对应6个月目标价为23.92元，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示包括新药研发失败、海外政策不确定性、CRDMO行业竞争加剧、订单增长不及预期以及计算假设不及预期的风险。