光伏行业：民生证券-光伏行业2025年度投资策略：雾散云收，光启新程-241218

- 光伏行业在2024年面临经营压力，利润大幅下滑，但预计在政策调整下供给将加速出清，需求保持高景气。

- 预计2024年国内光伏新增装机250GW，全球装机有望达到544GW，行业整体增速回暖。

- 投资建议关注龙头企业，如隆基绿能、晶澳科技等，同时需警惕政策不达预期及行业竞争加剧等风险。

光伏行业2025年度投资策略报告指出，光伏指数自2024年以来下跌约2.81%，表现不及电力设备和上证指数。

财务数据显示，光伏主产业链面临经营压力，利润大幅下滑，资产减值和固定资产增速放缓，企业对未来资本开支和信贷压力感到担忧。

供给方面，行业出现供大于求，导致价格下跌和库存积压，但政策转向可能加速供给出清。

需求端，预计2024年国内新增光伏装机250GW，全球装机量也将显著增长。

产业链分析表明，硅料供给下滑，优质产能有望受益；硅片库存高企，后续供需有望改善；电池片市场供需关系较好，特别是在美国市场有短缺现象。

组件方面，头部厂商的盈利能力有望恢复。

辅产业链中，胶膜盈利触底，玻璃供需较为平衡，银浆和焊带的盈利压力仍然存在。

投资建议关注协鑫科技、通威股份等多家公司，同时需警惕政策、竞争、产能、原材料价格波动及海外贸易等风险。

投资标的包括：协鑫科技、通威股份、大全能源、阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份、宇邦新材、阳光电源、中信博，上能电气等。

推荐理由： 1. 主产业链中，硅料供给下滑，预计将迎来产能出清，头部企业将深度受益。

2. 电池片方面，N型产品占据主流，供需关系较好，行业需求持续上行，利润弹性较大。

3. 组件市场中，头部厂商优势显著，盈利有望回升，集中度将持续提升。

4. 辅产业链中，玻璃供给过剩程度较轻，易于实现供需重塑；焊带新品有望增厚盈利。

5. 新兴市场需求向好，国内企业出海趋势看好。

风险提示包括政策不达预期、行业竞争加剧导致价格下降、新增产能/新技术推进不及预期、原材料价格波动超预期及海外贸易风险等。