青岛啤酒：国元证券-青岛啤酒-600600-2024年中报点评：坚持长期主义，盈利能力持续提升-240904

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司2024年中报显示盈利能力持续提升，归母净利同比增长6.31%。

中高端产品占比提升，带动出厂均价增长，毛利率和净利率均有所上升。

预计未来三年净利稳步增长，维持“买入”评级。

- 青岛啤酒2024年中报显示，尽管总营收同比下降7.06%，归母净利却增长6.31%，显示出盈利能力的持续提升。

- 中高端产品销量占比提升，推动出厂均价增长，毛利率和净利率均有所上升，反映出公司在结构升级和成本控制方面的成效。

- 预计未来三年归母净利稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自高端化进程和市场竞争加剧。

以下是从青岛啤酒2024年中报中提取的关键信息： ### 财务数据 - **2024年上半年（H1）** - 总营收：200.68亿元，同比-7.06% - 归母净利：36.42亿元，同比+6.31% - 扣非归母净利：34.27亿元，同比+6.15% - **2024年第二季度（Q2）** - 总营收：99.18亿元，同比-8.89% - 归母净利：20.44亿元，同比+3.55% - 扣非归母净利：19.14亿元，同比+1.87% ### 销量与产品结构 - **销量** - H1啤酒销量：463万千升，同比-7.8% - 主品牌青岛啤酒销量：261万千升，同比-7.2% - 中高端以上产品销量：189.6万千升，同比-4.0% - **出厂均价** - H1平均出厂单价：4.28元/升，同比+1.0% - 中高端产品销量占比：41.0%，同比+1.6pct ### 盈利能力 - **毛利率与净利率** - H1毛利率：41.60%，同比+2.39pct - H1归母净利率：18.15%，同比+2.28pct - Q2毛利率：42.80%，同比+2.71pct - Q2归母净利率：20.61%，同比+2.47pct ### 区域收入 - 各区域收入情况（H1）： - 山东：129.11亿元，同比-3.71% - 华南：14.65亿元，同比-10.26% - 华北：37.39亿元，同比-7.69% - 华东：13.57亿元，同比-17.39% - 东南：3.56亿元，同比-29.57% - 港澳及其他海外：2.36亿元，同比-32.47% ### 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利： - 2024年：45.94亿元 - 2025年：49.56亿元 - 2026年：52.50亿元 - 增速预测：7.64%（2024）/ 7.88%（2025）/ 5.95%（2026） - 对应PE：17/16/15倍，市值789亿元 - 维持“买入”评级 ### 风险提示 - 高端化进程不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 食品安全风险 以上信息可以帮助投资者对青岛啤酒的经营状况、盈利能力及未来发展进行全面评估。