第一上海-宏观经济评论-250725

- 我们持续看好美股，认为特朗普的政策突破了传统经济理论，具有深远的历史和政治背景。

- 特朗普推动的“大而美法案”通过，固化了共和党的“小政府”理念，可能长期影响美国经济走向。

- 新增的5万亿美元国债预计通过经济增长逐步消化，且资金投向更注重激发经济活力而非福利发放。

- 特朗普对美联储的批评反映出他希望降低利率以缓解财政压力，并改善普通民众的生活状况。

- 在俄乌冲突中，特朗普提出的模式更具可持续性，有利于美国军工行业发展。

本投资报告从宏观经济和政治的角度分析了特朗普执政下的美国经济政策及其影响。

以下是核心要点总结： 1. **市场判断差异**：在三四月份市场悲观时，报告认为特朗普的政策具有突破性，需用第一性原理分析，超越传统经济理论。

2. **大而美法案**：特朗普推动的“大而美法案”通过，标志着共和党的“小政府”理念得到立法支持，未来难以撼动。

法案主要包括减税、增加国防开支和削减民主党福利措施，但将扩大预算赤字，并上调国债上限5万亿美元。

3. **经济逻辑**：法案的核心逻辑是通过新增债务促进经济增长，预计名义GDP增速可达4%，远超国债增速。

如果能成功压低利率，将进一步减轻国债利息支出压力。

4. **资金投向**：与拜登政府的福利支出不同，该法案的资金投向减税和经济激励，预计将提升供给和经济效率。

5. **特朗普与美联储**：特朗普对美联储主席鲍威尔的猛烈抨击，意在推动降息以缓解财政压力，反映出他对利率及其对民众生活的关注。

6. **市场动态**：特朗普的政策可能促使特斯拉等新生产力企业获得更有力的政策支持，同时也反映出美国两党制在政策细分上的不足。

7. **俄乌冲突**：特朗普支持乌克兰反抗俄罗斯，但要求盟国出资购买美国武器，展现出其对美国军工行业的支持。

总体来看，报告认为特朗普的政策具有长期影响，并可能推动美国经济复苏与结构性调整。