三祥新材：中邮证券-三祥新材-603663-核级锆项目投产，固态电池未来可期-250428

投资标的：三祥新材（603663） 推荐理由：公司核级锆项目投产，预计2025年实现净利润1.1亿元，未来三年业绩快速增长。

同时，固态电池材料布局有望推动长期发展，行业地位稳固，给予“买入”评级。

- 三祥新材的核级锆项目预计在2025年投产，未来三年净利润将显著增长，2025年目标为1.44亿元。

- 公司在固态电池领域积极布局，预计2027年小批量装车，2030年大规模商用，锆基材料将成为关键原料。

- 基于行业地位和发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注技术迭代和市场需求风险。

三祥新材（603663）核级锆项目投产，预计2025年公司高端产品将实现历史性突破，可能成为重启增长的元年。

公司是国家高新技术企业和工信部专精特新“小巨人”企业，主营业务涵盖锆系、镁系和先进陶瓷系三大板块。

2024年，公司预计实现营业收入10.54亿元，归母净利润0.76亿元，分别同比下降2.41%和4.38%，主要受到行业竞争和传统领域需求冲击的影响。

公司在海绵锆、高端摩擦材料和新能源行业等中高端应用领域发力，以抵消部分负面影响。

预计2025年国内和全球核级海绵锆需求分别为1927吨和12510吨，核级锆在核燃料组件中是高价值耗材。

根据股权激励计划，2025-2027年目标净利润为1.5亿元、2.2亿元和3.0亿元。

预计2025年公司核级锆生产项目将顺利投产，并开始向客户交付订单。

公司核级海绵锆的潜在产能约为3000吨，预计2025年、2026年和远期的净利润规模分别为1.10亿元、2.04亿元和8.68亿元。

全固态电池预计于2027年小批量装车，2030年大规模商用，锆基材料在固态电解质领域有广阔应用前景。

公司已在氧化物和卤化物固态电解质领域积极布局，并完成相关小批量供货。

盈利预测方面，预计2025年归母净利润为1.44亿元，2026年为2.47亿元，2027年为3.17亿元，EPS分别为0.34元、0.58元和0.75元，对应PE为71.81倍、42.04倍和32.69倍。

基于公司的行业地位和发展阶段，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括技术迭代风险、金属价格波动、项目建设不及预期及下游需求不及预期等。