新世界发展：建银国际-新世界发展-0017.HK-流动性问题或会演变成资不抵债-250124

投资标的：新世界发展（0017.HK） 推荐理由：公司流动性问题可能演变为资不抵债，财务困境尚未解决，债务重组成为唯一选择。

资产高估风险及持续抛售压力，目标价下调至3.60港元，投资风险较大。

新世界发展面临流动性问题，可能演变为资不抵债。

尽管暂时避免信用危机，但财务困境依然严峻，债务水平高企。

预计需进行资产处置或债务重组，目标股价下调至3.60港元。

新世界发展面临流动性问题，可能演变成资不抵债的局面。

根据彭博社的报道，公司已获得大多数银行的同意，放宽与债务水平相关的贷款条款，包括将净负债比率上限从80%放宽至100%。

公司还寻求豁免下一次的债务测试，并准备提供150亿美元的物业作为再融资的抵押品，以安排三年期的银行贷款，目的是为2025年和2026年到期的581亿港元无抵押贷款进行再融资。

尽管公司暂时避免了信用危机，但财务困境仍未解决，债券持有者持续抛售，主要券商停止接受部分公司证券作为保证金贷款的抵押品。

2024年6月的财务状况显示，净负债率为90.3%，总债务为1,930亿港元，净资产为1,800亿港元，预计2024年12月将超过债务条款的上限。

公司的资产包括2,190亿港元的投资物业和1,420亿港元的开发物业，但由于房价下跌，资产可能被高估。

公司的流动性问题可能演变为资不抵债，2024财年的核心经营利润仅为70亿港元，而现金利息支出达到110亿港元。

为了应对债务，新世界需要进行资产处置、注资或债务重组。

然而，在当前房地产市场疲软和高管频繁更换的情况下，资产处置和注资的可能性较小，债务重组成为主要选择。

在此背景下，分析师将公司的净资产值从30.00港元下调至3.60港元，维持80%的折价率。

评级的主要风险包括市场强劲复苏、主要股东增资以及有利的公司重组。