白银行业：中邮证券-白银行业专题报告：低估的贵金属，金银比亟待修复-250620

- 当前金银比达到历史峰值，银价亟待修复，预计未来有显著上涨空间。

- 白银具备金融和工业属性，供需稳定，预计2025年实物投资需求将有所恢复。

- 投资建议关注兴业银锡和盛达资源，同时需警惕银价波动及下游需求不及预期的风险。

这份报告指出白银的投资价值被低估，金银比亟待修复。

历史数据显示，金银比在危机时常会达到峰值，随后因政府救市和流动性释放，白银价格会得到修复。

预计2025年金银比将达到104，随着市场预期的修复，金银比可能回落至60，银价有56%的上涨空间。

白银的供需情况相对稳定，预计2025年全球白银供应量小幅增长，而需求方面，实物投资需求可能因金银比修复而有所恢复。

整体来看，2025年全球白银需求量略有下滑，但实物投资需求同比增长。

投资建议方面，建议关注兴业银锡和盛达资源。

风险提示包括银价波动、下游需求不及预期、项目投产进度延迟等。

投资标的：兴业银锡、盛达资源。

推荐理由：白银具备金融属性和工业属性，当前金银比亟待修复，预计银价有较大上涨空间。

根据历史数据，金银比在危机后通常会修复，当前金银比修复至60左右时，银价对应为57美元/金衡盎司，较当前有56%的上涨潜力。

此外，白银供需稳定，预计2025年实物投资需求将有所恢复，这将进一步推动银价上涨。

因此，关注兴业银锡和盛达资源是合理的投资选择。