长江电力：国金证券-长江电力-600900-价稳量增、成本优化，长期价值标杆-250829

投资标的：长江电力（600900） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健，营收同比增长5.3%，归母净利增长14.9%。

发电量持续增长，成本优化提升毛利率。

未来分红规划和增持计划显示管理层对公司价值信心，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 长江电力2025年上半年实现营收367亿元和归母净利130.6亿元，分别同比增长5.3%和14.9%，发电量保持增长但增速放缓。

- 公司成本优化，折旧费用下降推动毛利率提升至56.1%，同时带息负债规模减少，财务费用下降。

- 发布十五五分红规划，承诺未来现金分红不低于净利润的70%，并计划增持股份，显示对公司长期价值的信心。

长江电力（600900）发布的2025年半年报显示，1H25实现营收367.0亿元，同比增加5.3%；归母净利润为130.6亿元，同比增加14.9%。

在2Q25，公司实现营收196.8亿元，同比增加2.7%；归母净利润为78.8亿元，同比增加6.5%。

发电量方面，1H25同比增长5.0%，但2Q25因来水转枯导致增速放缓。

公司六座梯级电站上半年累计发电量为1266.6亿千瓦时，1Q25发电量增长较快，2Q25受流域来水偏枯影响，三峡、葛洲坝电站的发电量同比分别下降12.4%和9.1%。

1H25的折旧费用约为95.4亿元，同比减少约2亿元，推动毛利率提升至56.1%。

带息负债总规模约为2948.6亿元，同比减少约103.7亿元，财务费用同比减少约7.8亿元。

公司还发布了十五五分红规划，承诺在2026~2030年间按照不低于70%的净利润进行现金分红，并计划在未来12个月增持40-80亿元股份，显示对公司资产价值的信心。

预计2025~2027年归母净利润分别为332.5亿、359.7亿和380.9亿元，EPS分别为1.36元、1.47元和1.56元，当前股价对应PE估值为21倍、19倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括来水不及预期、电价不及预期及新业务拓展不及预期等。