江南布衣：海通国际-江南布衣-3306.HK-FY24H2各品牌盈利水平持续提升，全财年股息率12.1%-240918

投资标的：江南布衣-3306.HK 推荐理由：公司盈利水平持续提升，全财年股息率12.1%，FY24实现高质量增长，归母净利润增长36.7%，核心会员开发维护良好，股息率有望达9.8%，具备较好的投资价值。

1. 江南布衣公司FY24实现高质量增长，盈利水平持续提升，股息率达12.1%。

2. 公司通过折扣管理和库存结构优化推动各品牌盈利能力提升，线上/线下收入增速主要来自同店增长。

3. 核心会员开发维护较好，公司预计2025-2027财年归母净利润持续增长，维持“优于大市”评级。

1. 公司全财年股息率为12.1%，FY25有望达到9.8%。

2. 公司2025-2027财年归母净利润预计分别为8.88、9.55、10.28亿元。

3. 归母净利润增长率为36.7%，达到8.5亿元。

4. 公司2025财年市盈率估值为10X，对应目标价为18.62港元/股。

5. 公司净开店数为34家，其中成熟/成长/新兴品牌净开3/24/6店。

6. 核心会员开发维护较好，活跃会员账户数为55.6万，年购买金额超5000元的会员数为31.9万。

7. 公司盈利能力提升主因为折扣管理+库存结构优化。

8. 风险提示包括零售环境恢复不及预期，开店速度不及预期，原材料价格波动，国际环境变化影响境外业务。