海康威视：光大证券-海康威视-002415-跟踪报告之四：宏观信心修复，大模型规模化落地变现开启-250306

投资标的：海康威视（002415） 推荐理由：公司2024年营业收入增长，宏观信心修复，安防及数字化治理项目加速落地，创新业务高成长，海外主业增长迅速。

多模态大模型技术与智能硬件深度融合，有望实现规模化落地变现，长期受益概率提升，维持“买入”评级。

- 海康威视2024年营业收入同比增长3.52%，但归母净利润下降15.23%，短期业绩承压。

- 宏观经济信心回暖，制造业PMI回升至扩张区间，预计安防及数字化治理项目将加速落地。

- 公司推出多模态大模型产品，结合智能硬件，推动规模化落地变现，长期受益前景乐观。

- 维持“买入”评级，预计2025年净利润145.43亿元，风险包括政府投资波动和竞争加剧。

海康威视在2024年实现营业收入924.86亿元，同比增长3.52%；归母净利润为119.59亿元，同比下降15.23%。

宏观经济方面，2月制造业PMI数据回暖，录得50.2%，进入扩张区间，反映出节后复工复产节奏较快，需求快速恢复。

政治局强调要建设更高水平的平安中国，预计安防及数字化治理项目将加速落地，海康的PBG业务有望受益。

海康威视推出了“多模态大模型+智能硬件”的产品，旨在实现多模态大模型的规模化落地和变现。

公司在端侧、机器人、智联汽车和存储等领域布局创新业务，境外业务也在持续增长。

根据业绩快报，2025年归母净利润预测下调为145.43亿元，2026年预测为167.15亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为26X、21X、19X。

分析师维持“买入”评级，认为国内业务修复和创新业务增长态势良好。

风险提示包括政府投资的周期性波动、中美贸易摩擦以及互联网企业竞争加剧。