国金证券-固定收益专题报告：风从海上来一熊猫债投资价值几何？-241021

1. 熊猫债发行量持续增长，存量规模接近3000亿元，发行人整体资质较优，未出现违约事件。

2. 发行主体多元化，主要包括境外金融机构和国际开发机构，票面利率在美联储降息预期下可能会上升。

3. 投资者以非法人和银行为主，市场流动性逐步改善，部分熊猫债存在相对利差优势，值得关注央国企和国际开发机构的发行。

### 债券标的 1. **央国企主体的熊猫债**： - 光大控股 - 中电国际 - 北控水务 - 浙能国际 2. **国际开发机构的熊猫债**： - 具备较优资质的国际开发机构 3. **境外金融机构的熊猫债**： - 与境内相同中债隐含评级、相近期限的金融债券 4. **外国政府机构的熊猫债**： - 与境内相近经济体量省份、并且期限相近的地方债 ### 操作建议 1. **关注央国企发行的熊猫债**： - 由于其较高的信用评级和相对较低的风险，建议投资者关注这些主体的熊猫债。

2. **投资国际开发机构的熊猫债**： - 由于其优质资质和良好的市场活跃度，建议投资者考虑这些债券。

3. **比较境外金融机构和外国政府机构的熊猫债**： - 在当前国内利差收窄的环境下，关注与境内相似期限的债券进行比较，寻找潜在的利差收益。

### 理由 1. **发行人资质整体较优**： - 熊猫债的发行主体平均信用级别较高，且尚未出现违约事件，具备较好的安全性。

2. **流动性改善**： - 熊猫债的市场接受度提升，成交量显著增长，表明流动性正在边际改善。

3. **利差优势**： - 在当前利差收窄的环境中，部分熊猫债仍存在少量利差优势，能够为投资者提供额外收益。

4. **美联储降息预期**： - 如果美联储降息，可能导致新发熊猫债的票面利率上扬，增强投资吸引力。

5. **多元化的投资主体**： - 熊猫债的发行主体多元化，涵盖境外非金融企业、金融机构及国际开发机构，能够分散投资风险。