乐鑫科技：东海证券-乐鑫科技-688018-公司简评报告：AIOT长尾市场高速增长，规模效益显著利润增厚-250710

投资标的：乐鑫科技（688018） 推荐理由：公司在AIoT长尾市场持续高增长，规模效应显著，预计2025年净利润同比增长65%-78%。

新产品如Wi-Fi6E芯片及AI开发套件丰富产品矩阵，客户群体扩大，长期发展空间广阔，维持“买入”评级。

- 乐鑫科技预计2025年上半年营业收入同比增长33%-36%，净利润同比增长65%-78%，显示出在AIOT长尾市场的强劲增长势头。

- 公司推出的Wi-Fi6E芯片具备高性能和性价比，进一步拓展智能终端和网关市场，且已启动Wi-Fi7芯片研发。

- 随着产品矩阵的丰富和客户群体的扩大，乐鑫科技在AIOT领域的长期发展空间广阔，维持“买入”评级。

乐鑫科技（688018）发布了2025年半年度业绩预告，预计营业收入为12.2亿元到12.5亿元，同比增加33%到36%；归属于母公司所有者的净利润为2.5亿元到2.7亿元，同比增加65%到78%；扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元到2.5亿元，同比增加58%到72%。

公司在AIOT长尾市场保持高增长，规模效应显著，费用率降低，净利润增厚。

营收增长主要得益于无线SoC解决方案在广泛数字化场景中的加速采纳，除了智能家居外，能源管理和工业控制等领域也维持较好增速，AI玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始发展。

乐鑫科技坚持2D2B商业模式，已发展为物联网技术生态型公司，品牌影响力全球攀升。

公司毛利率维持在40%以上，主要费用为研发投入，同比增加20%到25%。

乐鑫科技的首款支持Wi-Fi6E的无线通信芯片已完成测试，计划2025年下半年量产，芯片性能优异，适合高速无线通信应用场景。

同时，公司已启动Wi-Fi7芯片的研发工作，技术竞争力较强。

乐鑫科技与火山引擎合作推出AI智能体开发板EchoEar，支持全双工语音交互和多模态识别，推动AI能力在智能终端中的落地，助力AIoT产业发展。

投资建议方面，预计2025、2026、2027年归母净利润分别为5.54亿元、7.17亿元、8.84亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为41.94、32.40、26.28倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、产能过剩及国际贸易规则变化风险。