淮北矿业：山西证券-淮北矿业-600985-一体化经营继续加深，红利成长双可期-250401

投资标的：淮北矿业（600985） 推荐理由：公司煤炭一体化经营逐步加深，未来盈利增长可期。

尽管2024年业绩承压，但新项目投产和现金分红政策提升股东回报，预计2025-2027年EPS稳步增长，具备较强的红利价值，继续给予“增持-A”评级。

- 淮北矿业2024年度报告显示，公司营业收入和净利润同比下降，主要受煤炭价格回调和下游需求疲软影响。

- 通过有效的成本管控策略，公司煤炭业务毛利率有所提升，且煤化工板块在新项目投产后有望带来新的利润增长点。

- 公司拟每10股派发现金红利7.5元，并计划未来三年提升现金分红比例，显示出较强的股东回报潜力，维持“增持-A”投资评级。

淮北矿业（股票代码：600985）发布了2024年度报告，主要财务数据如下：营业收入为657.35亿元，同比下降10.43%；归母净利润为48.55亿元，同比下降22.00%；扣非后归母净利润为46.43亿元，同比下降21.19%；经营活动产生的现金流量净额为90.63亿元，同比下降30.45%；基本每股收益为1.84元，同比下降26.69%；加权平均ROE为11.95%，同比降低5.67个百分点。

报告指出，煤炭价格因市场下行而受到影响，但公司通过成本控制使毛利率保持平稳。

2024年，秦皇岛港动力末煤和京唐港主焦煤的均价分别同比变化-11.44%和-11.42%；淮北产二级冶金焦均价同比下降15.41%。

公司煤炭产销量分别为2055.30万吨和1536.69万吨，同比变化-6.46%和-13.82%。

商品煤平均售价为1100.38元/吨，吨煤毛利为547.61元/吨，同比分别变化-5.12%和-3.49%。

煤炭板块收入和毛利分别变化-18.24%和-16.83%。

煤化工板块由于成本和售价下行，毛利亏损。

在煤化工方面，公司焦炭产量354.65万吨，同比下降5.95%；销量352.21万吨，同比下降6.05%；吨焦售价1961.04元/吨，同比下降15.85%。

甲醇产量为40.77万吨，同比下降22.74%；销量19.84万吨，同比下降61.75%；单位售价2157.21元/吨，同比上涨1.58%。

公司60万吨无水乙醇项目已投产，全年累计产量37.11万吨，销量36.19万吨，单位售价4999.42元/吨。

煤化工板块整体毛利率为19.34%，同比降低0.99个百分点。

公司在煤炭一体化经营方面持续深化，内蒙古陶忽图煤矿的建设稳步推进，并有新的利润增长点。

公司计划于2024年度每10股派发现金红利7.5元（含税），共计派发现金红利20.20亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的41.60%。

根据3月31日的收盘价13.05元计算，股息率约为5.75%。

公司未来三年（2025-2027年）股东回报规划中，现金分红比例将提升至不低于35%。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.53元、1.90元和1.95元，对应的动态市盈率（PE）分别为8.5倍、6.9倍和6.7倍。

考虑到公司的煤炭业务成长及一体化经营加深，继续给予“增持-A”的投资评级。

风险提示包括：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；二级市场超预期下行风险。