亚香股份：长城证券-亚香股份-301220-2024年报及2025一季报点评：香兰素产能出海，泰国项目有望助力公司盈利改善-250516

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：公司是国内中高端香料领先企业，具备规模优势，市场份额持续扩大。

泰国项目投产及新产能建设将提升盈利能力，预计未来几年收入和净利润稳步增长，行业需求持续上升，给予“买入”评级。

- 亚香股份2024年营业收入增长26.42%，但归母净利润下跌30.51，主要受产品价格竞争加剧影响。

- 公司泰国项目已投产并满产运行，未来将增强规模化优势并提升盈利能力。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润持续增长，给予“买入”评级，但需关注原材料和宏观经济波动风险。

亚香股份在2024年年报中显示，营业收入为7.97亿元，同比上涨26.42%；归母净利润为0.56亿元，同比下跌30.51%。

第四季度营业收入为2.21亿元，同比上涨41.79%，环比上升2.97%；归母净利润为0.11亿元，同比下跌5.32%，环比增加7.88%。

2025年第一季度归母净利润为0.82亿元，同比增长361.70%。

2024年公司整体销售毛利率为25.52%，较上年同期减少6.65个百分点。

财务费用同比减少425.14%，主要由于汇率变动带来的汇兑收益；销售费用同比增加37.35%，主要是职工薪酬和产品认证检测费用增加；管理费用同比上升34.78%，主要是管理人员薪酬和新场地投入运行导致的折旧与摊销费用增加。

研发费用同比增加0.94%。

2024年净利率为6.90%，较上年降低5.71个百分点。

公司在香料生产方面具备规模优势，能够生产310多种香料，其中天然香料170多种，满足下游需求。

产品直接销售给国际知名香精香料公司，并与国内外知名快速消费品公司建立了稳定的合作关系。

全球香料香精市场规模稳步增长，预计2025年将达到321亿美元。

国内市场规模也在扩大，预计2026年有望突破500亿元。

公司在泰国的新生产线已投产，国内新产能计划于2025年底前完成。

预计2025-2027年营业收入分别为14.06亿元、17.62亿元和20.07亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.94亿元和3.52亿元，当前股价对应的PE倍数分别为26.5X、20.1X和16.8X。

投资建议为“买入”，风险提示包括原材料价格波动、宏观经济波动、产品价格波动和汇率波动等。