悦康药业：华鑫证券-悦康药业-688658-公司事件点评报告：小核酸药物海外临床稳步推进-250831

投资标的：悦康药业（688658） 推荐理由：公司小核酸药物海外临床稳步推进，具备授权潜力；新产品如银杏叶提取物注射液调价后有望改善业绩；mRNA疫苗项目也在积极推进，未来将推动收入增长，给予“买入”评级。

悦康药业2025年上半年营业收入下降40.14%，净利润为负，主要受银杏叶调价影响。

公司在研小核酸药物和mRNA疫苗临床进展顺利，未来有望改善业绩并具备海外授权潜力。

预计2025-2027年收入逐步增长，给予“买入”投资评级，但需关注新药上市和海外临床的不确定性。

悦康药业在2025年上半年实现营业收入116738.2万元，同比下降40.14%；归属于上市公司股东的净利润为-9882.91万元，同比下降183.36%。

由于2024年年底对核心品种银杏叶提取物注射液进行调价，价格从24.1元/支和18.14元/支统一调整为11.2元/支，预计从2024年Q4开始，公司收入将大幅下降，尽管销售费用也会减少，但研发投入将持续增加，导致2025年上半年净利润为负。

在研品种方面，注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA审评阶段，未来上市有望改善业绩。

小核酸药物方面，公司已构建完整的技术平台，目前已有两款产品获批美国临床。

其中，YKYY029注射液用于治疗高血压，于2025年7月获得FDA临床许可；YKYY015注射液用于治疗高胆固醇血症，于2024年7月获批美国临床，具备出海授权潜力。

在mRNA疫苗方面，YKYY026注射液用于预防带状疱疹，于2024年12月获得FDA临床试验批准；YKYY025注射液用于预防呼吸道合胞病毒引起的下呼吸道疾病，于2025年1月获得FDA临床试验批准。

此外，公司还与中国医学科学院合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2024年6月完成Ⅱ期总结。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为32.12亿元、36.08亿元和39.26亿元，EPS分别为0.12元、0.32元和0.44元，当前股价对应PE分别为229.8倍、85.2倍和62.1倍。

考虑到多个新药即将上市及小核酸药物具备对外授权潜力，给予“买入”投资评级。

风险提示包括银杏叶产品降价导致利润波动、新药上市的不确定性及小核酸药物海外临床的不确定性。