东海证券-国内观察：2025年1~2月工业企业利润数据，中下游强于上游，“两新”政策效果明显-250327

1. 2025年1-2月，规模以上工业企业利润同比微降0.3%，但较去年全年有所改善，营收增速回落至2.8%。

2. 中下游行业表现强于上游，特别是汽车及智能消费设备等受“两新”政策推动显著。

3. 库存增速回升，主要受春节后补库需求影响，但面临政策力度、需求恢复等不确定性风险。

根据统计局发布的1-2月工业企业利润数据，规模以上工业企业利润总额累计同比下降0.3%，较去年全年有所改善，但相比去年12月有所回落。

整体营收增速小幅回落，利润率季节性回落幅度大于往年，受春节影响显著。

预计3月两会后政策落地加快，特别是国债支持消费品以旧换新的力度加大，将逐步显现效果。

从上下游利润占比来看，中下游表现强于上游，特别是中游装备制造和下游制造行业。

中游装备制造中，仪器仪表和运输设备增速显著，电子设备表现偏弱。

下游汽车制造首次回正，农副食品加工回升明显，纺织服装等相关行业降幅收窄。

原材料开采及加工方面，有色金属受益于下游需求，铜价上升；黑色金属依然承压。

政策方面，“两新”政策对汽车和智能消费设备等产业的带动明显。

库存增速回升，主要由于春节后的补库需求。

风险提示包括政策力度、需求恢复、特朗普关税政策及数据测算偏差等不确定性。

总体来看，利润增速有望延续修复趋势，但需关注政策推进的力度和节奏。