LASERTEC：东吴证券（香港）-LASERTEC-6920.T-Q3FY25业绩点评：业绩增长不及预期，静待需求回暖-250514

投资标的：LASERTEC-6920.T 推荐理由：尽管Q3FY25业绩增长不及预期，但公司维持全年2400亿日元销售目标，预计2026年订单将回升。

中长期看，AI趋势和新产品发布将带动需求，具有明显的市场壁垒，目标价20000日元，维持“买入”评级。

- LASERTEC-6920.T在Q3FY25业绩不及预期，营收同比下降35.9%，营业利润下降40.7%。

- 公司维持2025年销售目标2400亿日元，但将订单指引下调至1400亿日元，预计下游需求将在2026年回升。

- 中长期看，公司将受益于AI趋势和新产品推出，目标价为20000日元，维持“买入”评级。

公司发布了Q3FY25的业绩报告，显示营收为399亿日元，同比下降35.9%；营业利润为156亿日元，同比下降40.7%；经营利润率为39.2%，同比下降3.2个百分点。

尽管Q3业绩下滑，公司管理层维持了2025年销售额2400亿日元的目标指引，预计同比增长12.4%。

不过，订单指引从1800亿日元下调至1400亿日元，ACTIS系列产品订单下降，部分订单推迟，而MATRIX系列预期将同比增加。

公司预计25Q4订单不会有实质性反弹，但已收到下游LOGIC和DRAM制造厂商对其产品的订单询问，预计订单将从2026年开始回升。

中长期来看，下游制造厂商计划在美国新建工厂，一旦新工厂开始建设，设备需求将恢复。

2025年下半年，下一代N2产品有望推出并开始量产，带动公司新研发的high-NAEUV系列产品需求。

盈利预测方面，预计FY2025-27公司归母净利润分别为814亿、1098亿和1402亿日元，当前股价对应PE分别为17、13和10倍。

公司将受益于AI大趋势，预计将迎来量价齐升，目标价为20000日元，维持“买入”评级。

风险提示包括：下游核心客户投资进度放缓风险、竞争对手进入EUV光罩检测市场风险以及半导体行业周期下行风险。