三一重工：东吴证券-三一重工-600031-内需持续好转，看好龙头主机厂业绩弹性-241125

投资标的：三一重工 推荐理由：内需持续好转，土方机械率先复苏，起重机和混凝土板块预计在2025年筑底回升。

公司在中大挖领域布局深入，盈利性强，复苏将带来利润释放。

政策支持下，工程机械行业有望率先受益，维持“买入”评级。

- 三一重工受益于内需持续好转，土方机械率先复苏，预计起重机和混凝土板块将在2025年筑底回升。

- 政策支持下，基建和房地产市场逐渐修复，工程机械行业有望率先受益。

- 维持对三一重工的“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润将显著提升，当前市值PE分别为23/17/13倍。

三一重工（股票代码：600031）在内需持续好转的背景下，有望受益于龙头主机厂的业绩弹性。

土方机械率先实现复苏，起重机和混凝土行业预计在2025年筑底回升。

具体分析如下： 1. 土方机械方面，挖掘机和装载机等产品在大型房建和基建项目中的入场顺序较早，且应用场景多样化，包括农村水利、矿山机械和隧道工程等，促使土方机械率先复苏。

2. 起重机和混凝土行业与房地产和基建行业相关性较高，增速恢复受到单一作业场景的限制，预计2024年仍在探底阶段，但在2025年化债背景下，这两个板块有望迎来弹性回升。

3. 国内龙头主机厂在起重机、混凝土和挖掘机板块的收入分别较上一轮高点下滑85%、85%和75%，目前已处于历史低位。

挖掘机预计在2024年实现筑底回升，起重机和混凝土板块也有望在2025年迎来回升。

4. 政策方面，财政和货币政策的保障将逐渐修复基建和房地产行业，需求端的改善包括房地产政策的组合拳，供给端则通过增加地方政府债务限额减轻财务压力，推动基建工程开工。

5. 三一重工作为国内挖掘机龙头，其挖掘机吨位覆盖范围广，尤其在中大挖产品方面布局深入，盈利性较好，预计将带来较大利润释放空间。

6. 三一重工的混凝土和起重机收入占比达44%，这两个板块的复苏将释放较大利润弹性。

7. 盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为62.84亿元、84.94亿元和113.21亿元，对应当前市值PE分别为23倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

8. 风险提示包括政策力度不及预期、国内行业回暖不及预期以及出海不及预期。