中邮证券-6月PMI解读：景气环比持平，需求仍待修复-240630

1. 6月PMI数据显示制造业景气持平，但需求仍未恢复，企业利润空间持续受压。

2. 有效需求不足是制约经济恢复的主要原因，房地产政策效果和7月重要会议的政策观察将成为短期关注焦点。

3. 非制造业商务活动指数有所下降，建筑业扩张放缓，企业生产经营整体放缓，但仍处于扩张区间。

6月PMI数据显示，制造业和非制造业景气环比持平，但需求仍待修复。

制造业PMI连续两个月处于景气线下，生产强于需求格局未变，但总需求不足导致生产景气度下行，价格传导存在堵点，企业利润空间持续受压。

有效需求不足是经济恢复斜率主要原因，内需回升动能不足，外需短期韧性有限。

制造业出口订单微降，大型企业景气度下降，中小型企业景气度回升。

非制造业商务活动指数下降，建筑业扩张放缓，但综合PMI仍处于扩张区间。

风险提示为政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。

整体来看，经济复苏趋缓，需密切关注房地产政策效果和7月重要会议的政策观察窗口。