京东物流：海通国际-京东物流-2618.HK-25Q1预计收入增速平稳，盈利能力企稳-250414

投资标的：京东物流（2618.HK） 推荐理由：预计2024年收入增长9.7%，盈利能力企稳，Non-IFRS净利润大幅增长186.8%。

跨越和德邦业务融合推进，国际业务扩展显著，快递业务量增速高于行业水平，未来估值由PS法转向PE法，目标价19.79港币，维持“优于大市”评级。

- 京东物流2024年预计总收入1828亿元，同比增长9.7%，Non-IFRS净利润79亿元，同比增长186.8%。

- 2025年第一个季度收入增速预计约10%，利润稳定增长，跨越和德邦的业务贡献将显著。

- 公司将加大对快递业务的投入，预计2025年总收入达2033亿元，维持“优于大市”评级，目标价为19.79港币。

京东物流在2024年的总收入预计为1828亿元，同比增长9.7%。

其中，外部客户收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入近70%。

Non-IFRS净利润为79亿元，同比增长186.8%，净利润率为4.3%。

在2024年第四季度，总收入预计为521亿元，同比增长10.4%，Non-IFRS净利润为22亿元，同比增长23.4%，净利润率保持在4.3%。

对于2025年第一季度，预计收入增速约为10%，Non-IFRS净利润增速也将接近10%。

公司通过网络结构优化和精细化成本管理，预计将提升运营效率和利润水平。

跨越的收入增速预计可达双位数，德邦的业务融合仍在推进中。

国际业务方面，预计到2025年底，海外仓面积将实现超过100%的增长，同时布局国内保税仓和直邮仓，以提升全球供应链服务能力。

快递业务预计将高于行业水平增长，公司将加强时效能力建设，并在2025年投入更多一线快递人员。

盈利预测方面，预计2025年总收入将达到2033亿元，同比增长11.2%，Non-IFRS净利润率为4.0%。

公司估值方法将从PS法转向PE法，预计2025年Non-IFRS净利润下调至82.09亿元，合理估值为15倍，对应目标价为19.79港币，维持“优于大市”评级。

风险提示包括宏观经济增长低于预期、业务拓展不及预期以及人力成本大幅提升。