酒鬼酒：东吴证券-酒鬼酒-000799-2025年中报点评：深度调整，应变克难-250824

投资标的：酒鬼酒（000799） 推荐理由：公司在2025年上半年面临深度调整，营收和净利大幅下滑，但通过优化产品布局和渠道建设，致力于恢复需求和提升销售。

预计未来盈利有望改善，维持“增持”评级。

酒鬼酒2025年中报显示，营收和净利大幅下滑，分别同比下降43.5%和92.6%，主要受消费场景冲击和渠道现金流压力影响。

公司通过聚焦大单品和优化渠道布局，计划提升产品结构和终端开发，预计未来需求恢复将带动业绩修复。

调整后的净利润预测为0.07亿元、0.82亿元和1.26亿元，维持“增持”评级，但存在经济复苏不确定性等风险。

公司发布了2025年半年报，报告显示25H1实现营收5.6亿元，同比下降43.5%；归母净利为0.09亿元，同比下降92.6%。

25Q2营收为2.2亿元，同比增长56.6%，但归母净利为-0.23亿元，同比下降147.8%。

整体来看，25H1公司延续了深度调整，有待蓄势固本。

从酒类收入来看，25H1实现5.6亿元，同比下降43.7%。

其中，内参系列收入1.1亿元，同比下滑35.8%；酒鬼系列收入2.9亿元，同比下滑51.0%；湘泉及其他系列收入合计1.6亿元，同比下滑30.4%。

公司在渠道方面的经销商数量从年初的1326名下降至805名，降幅达到39%。

在盈利方面，25H1的销售净利率同比下降10.6个百分点至1.6%，毛利率同比下降4.8个百分点至68.6%。

销售费用率同比下降2.1个百分点至32.6%，而管理费用同比上升5.5个百分点，主要由于人员薪酬支出。

公司在2025年优化了“2+2+2”产品布局，强化多渠道建设，重点推动团队作风建设和高质量销售。

调整后的归母净利润预测为2025年0.07亿元，2026年0.82亿元，2027年1.26亿元。

当前市值对应的PE分别为3011、250、163倍，维持“增持”评级。

风险提示包括经济向好节奏的不确定性、食品安全风险、酒鬼省外调整不及预期以及高端酒竞争超预期。