巨人网络：东吴证券-巨人网络-002558-2025年半年报点评：业绩符合预期，玩法创新突破，关注业绩弹性释放-250828

投资标的：巨人网络（002558） 推荐理由：2025年半年报业绩符合预期，Q2营收和净利润大幅增长，合同负债创历史新高。

新游《超自然》表现优异，预计Q3将释放显著利润增量，且公司新游储备充足，积极探索AI玩法，未来业绩弹性释放值得关注，维持“买入”评级。

- 巨人网络2025年上半年业绩符合预期，营收同比增长16.47%，净利润同比增长8.27%。

- 新游《超自然》表现突出，用户规模和流水持续增长，预计Q3起将释放显著利润增量。

- 公司新游储备充足，积极探索AI玩法，未来有望推动业绩增长，维持“买入”评级。

巨人网络在2025年上半年实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%；扣非归母净利润8.07亿元，同比下降8.79%。

其中，2025年第二季度实现营业收入9.38亿元，同比增长28.42%，环比增长29.64%；归母净利润4.29亿元，同比增长17.49%，环比增长23.37%；扣非归母净利润4.44亿元，同比下降7.40%，环比增长22.62%。

业绩符合预期。

合同负债达到8.89亿元，创历史新高，同比增长3.92亿元，环比增长1.28亿元，主要受益于征途IP等存量游戏的稳健表现及新游《超自然行动组》的上线。

该游戏在2025年初上线后，用户规模和流水表现出显著增长，但由于收入确认的递延，2025年第二季度利润贡献有限。

预计进入2025年第三季度，《超自然》的递延收入将逐步释放，同时在暑期流量和产品宣传的推动下，游戏表现将持续向好。

该游戏的同时在线人数在7月突破100万，iOS游戏畅销榜最高达到第4名。

公司有丰富的新游储备，包括策略卡牌游戏《名将杀》和中国历史题材SLG《五千年》等，期待这些新游的上线能够带来业绩增量。

此外，公司在《太空杀》中积极探索AI玩法，推出了多个新模式，期待未来能有更多创新落地。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.74元和1.90元，维持“买入”评级。

风险提示包括老游流水下滑、新游表现不及预期以及行业监管风险。