饮料乳品行业：华西证券-饮料乳品行业：国内上游原奶系列报告之二——三大牧场投资价值分析-250222

- 当前已进入上游牧场的左侧交易布局阶段，预计奶价将下降至3元/公斤以下，推动上游去化产能。

- 未来可能出现多轮催化点，包括奶牛存栏数据下降和年报利空出尽，建议当前买入。

- 下半年至明年奶价有望上行，内需政策的加强将提振消费和下游需求，从而增强上游需求。

本报告分析了国内上游原奶行业的投资价值，认为目前已进入左侧交易和布局阶段。

左侧交易主要关注上游去化程度，而右侧交易则看重奶价上升对估值和每股收益的影响。

预计上半年全国主要产奶省份的平均奶价将从3.1元/公斤降至3元以下，这将加速上游产能去化。

在左侧交易阶段，存在多个催化点，包括奶牛存栏数据持续下降、奶价下降趋势、港股资金面较好以及年报利空出尽等。

建议投资者当前进行买入布局。

右侧交易则依赖于下游需求，而下游需求受国内经济和政策的影响。

预计内需政策的加强将提振消费，进而增强上游需求。

报告还推荐了三家优质牧场龙头公司进行投资分析，尽管盈利预测可能低于市场预期。

风险提示包括奶价波动、产能出清不及预期及大宗材料成本波动等。

投资标的：国内三大优质牧场龙头 推荐理由： 1. 当前已进入左侧交易和布局时期，上游去化程度逐渐加速。

2. 预计全国10个主要产省的平均奶价将降至3元/公斤以下，可能加速上游产能去化。

3. 在右侧交易之前，存在多轮催化点，包括奶牛存栏数据下降、奶价下降趋势、港股资金面较好以及年报利空出尽等。

4. 下游需求将受到国内经济和政策的提振，预计将对上游需求产生积极影响。

5. 维持对下半年至明年奶价上行的判断，整体看好行业前景。

风险提示： 奶价波动可能导致生物资产减值低于预期，产能出清或需求恢复不及预期，以及大宗材料成本波动等风险。