紫金矿业：光大证券-紫金矿业-601899-公告点评：2025Q2单季度归母净利润有望创历史新高-250714

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润预计达232亿元，同比增长54%。

受益于金铜价格上涨及矿产量增加，业绩持续向好。

拟分拆黄金资产上市，收购哈萨克RG金矿，未来盈利能力有望提升，维持“增持”评级。

- 紫金矿业预计2025年上半年归母净利润约232亿元，同比增长54%，其中Q2净利润有望达到130亿元，环比增长27%。

- 公司拟分拆境外黄金资产上市，并计划收购哈萨克斯坦RG金矿项目，以提升黄金业务的“含金量”。

- 预计2025年金、铜价格将继续上涨，维持对公司的“增持”评级，预计未来三年归母净利润将显著增长。

事件：紫金矿业于2025年7月13日公告预计2025年半年度归母净利润约232亿元，同比增加约54%。

其中，2025年第二季度预计归母净利润约130亿元，环比增加约27%。

业绩分析：2025年上半年，伦敦金现货均价为3090美元/盎司，同比上涨39.5%；LME铜均价为9445.5美元/吨，同比上涨2.5%。

2025年第二季度，伦敦金现货均价为3300美元/盎司，环比上涨14.6%；LME铜均价为9471美元/吨，环比上涨0.5%。

矿产铜产量为57万吨，同比增加10%；矿产金产量为41吨，同比增加17%；矿产锌（铅）20万吨，同比下降9%；矿产银223吨，同比增加6%；碳酸锂当量7315吨，同比大幅增加2961%。

业务动态：公司计划分拆境外黄金资产至香港上市，并拟收购哈萨克RG金矿，以提高公司黄金资源含量。

收购对价暂定为12亿美元，预计2024年销售收入为4.73亿美元，净利润为2.02亿美元。

行业前景：预计2025年金、铜价格将持续上行。

金价上涨主要受央行增持黄金和地缘政治风险影响；铜价短期可能受贸易冲突和铜关税影响，但长期看供需紧平衡，预计价格将逐步上升。

盈利预测：根据金价持续上行的假设，预计2025/2026/2027年归母净利润为470.6亿元、546.5亿元、622.1亿元，分别同比增长47%、16%、14%。

当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“增持”评级。

风险提示：铜金价格下行超预期、项目建设不及预期及海外运营风险。