华明装备：天风证券-华明装备-002270-国内分接开关龙头，增量看出海、500KV+国产替代-240503

投资标的：华明装备 推荐理由：公司是国内分接开关细分行业龙头，布局海外市场，有望形成增量增长，同时在电力工程和数控设备领域也有稳健业务。

预计未来营收和净利润将持续增长，具有良好的现金流运营能力和发展潜力。

1. 华明装备是国内分接开关行业的龙头企业，通过海外市场拓展和国产替代，有望实现稳健增长。

2. 公司主营业务包括电力设备、电力工程和数控设备，未来营收增速有望明显加快。

3. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长，DCF模型估值目标价为22.6元，给予“买入”评级。

1. 华明装备是国内分接开关细分行业龙头，积极布局开拓海外市场。

2. 公司主营业务包括电力设备—变压器分接开关；电力工程—新能源电站的承包、设计施工和运维；数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售。

3. 公司预计2021年至2023年营收增速稳健，CAGR+13.15%。

4. 公司已基本实现国内220KV及以下分接开关产品的进口替代。

5. 公司已开拓国内特高压等级市场和海外市场，有望形成增量，持续创造新增长极。

6. 公司签订了一个特高压订单，预计将于2024年上半年完成交付。

7. 公司的海外营收占比由2018年的10.61%提升至2023年的13.98%。

8. 公司电力工程业务带动电力设备产品销售，提升电力设备下游客户黏性。

9. 公司数控设备业务具有年产专用数控机床1000台(套)的生产能力。

10. 预计公司2024-2026年营收分别达23.8/27.5/31.4亿元，归母净利润分别为7.08/8.35/9.73亿元。

11. 在DCF估值下，给予“买入”评级，目标价为22.6元。