IFBHIFBH Limited：东吴证券（香港）-IFBHIFBH Limited-6603.HK-全球椰子水饮料龙头，轻资产模式释放高效红利-250715

投资标的：IFBHIFBHLimited（6603.HK） 推荐理由：公司是全球椰子水行业龙头，市占率稳居国内第一，营收快速增长，盈利能力持续提升。

轻资产模式提升运营效率，品牌影响力强，具备较高的市场潜力和增长空间。

- IFBHIFBHLimited是全球椰子水行业的龙头，市场占有率在中国稳居第一，2024年预计营收达1.58亿美元，同比增长80.3%。

- 公司通过轻资产模式和委外代工提升运营效率，2023年仅用46名员工实现近10亿元营收。

- 椰子水需求持续增长，受益于消费者健康意识提升，公司品牌影响力强，未来有望进一步拓展市场和渠道。

IFBHIFBHLimited（6603.HK）是全球椰子水饮料行业的龙头，市占率在国内稳居第一。

公司在椰子水饮品领域深耕逾十年，主要通过if和Innococo两个品牌进行布局。

if品牌主打天然健康椰子水，而Innococo则专注于电解质补水和轻运动场景。

2024年，两个品牌合计市占率达到33.9%，是第二名的7倍以上，香港市场份额更高达60%。

在营收方面，2024年公司实现营收1.58亿美元，同比增幅为80.3%。

其中，if品牌的营收为1.31亿美元，同比增76.2%；Innococo品牌的营收为2,624万美元，同比增107.9%。

椰子水类产品的收入超过1.5亿美元，占总营收的95.6%。

在利润方面，虽然原材料成本上升，但公司毛利率仍同比提升2.0个百分点至36.7%，主要得益于高毛利率椰子水的营收占比提升、泰铢贬值缓解成本压力以及部分产品售价的提升。

根据灼识咨询的数据，2019至2024年大中华区椰子水终端销售额的年均增长率为60.8%。

预计到2025年，区域市场规模将达到13.9亿美元，2029年有望达到26.5亿美元，隐含25-29年的年均增长率约为17.5%。

这一增长主要源于消费者健康意识的提升，而椰子水富含电解质，符合“功能+控糖”的消费趋势。

在原料供应方面，公司核心原料由控股母公司General Beverage提供，确保采购效率与原料质量。

为降低对单一采集商的依赖，公司计划到2025年实现第三方一般采集商供应比例达到35%，到2027年超过50%。

在运营模式上，公司采取轻资产模式，生产由10-12家泰国代工厂完成，渠道依赖第三方分销。

2023年，公司仅用46名员工实现近10亿元的营收，显示出显著的运营效率。

公司预计在2025年起拓展更多渠道商，以提升渠道渗透率和终端覆盖力。

在品牌建设方面，IFBH通过明星代言、社交媒体联动和跨界联名等方式，成功打造出现象级的爆款产品，吸引了年轻消费群体。

风险提示包括供应链和产品结构的集中，以及中高端品牌定位的构建仍在进行中。