民生证券-2024年3月金融数据点评：如何理解社融和M1增速走低-240413

1. 2024年3月社融和M1增速走低，主要受信贷和政府债券拖累，表内外票据形成一定对冲。

2. M1走低显示广义财政定力较强，微观经济活跃度仍待提升，上游行业景气度不高可能拖累企业中长贷。

3. 预算内财政支出节奏、地方财政纪律以及货币政策调整超预期是后续需要重点关注的风险提示。

1. 2024年3月社融和M1增速走低，社融新增4.9万亿元，同比少增0.5万亿元，M1同比增速1.1%。

2. 社融走低主要是由于信贷和政府债券的直接拖累，专项债发行节奏偏慢也有一定影响。

3. M1走低显示广义财政定力较强，微观经济活跃度仍待提升。

4. 上游行业景气度不高可能拖累企业中长贷，房地产销售偏弱导致居民信贷同比少增。

5. 预算内财政节奏提速、信贷主动压降可能暂时告一段落，后续关注预算内财政支出节奏。