美高梅中国：东吴证券-美高梅中国-2282.HK-2024年三季报点评：特别股息彰显信心，非博业务有望拉动中场竞争力进一步提升-241101

投资标的：美高梅中国（2282.HK） 推荐理由：公司2024年三季度财务表现强劲，特别股息彰显对澳门业务的长期信心。

非博彩项目将提升中场竞争力，预计未来客流量增加。

维持“买入”评级，目标价下调至16.6港元。

风险包括宏观经济增长不及预期及监管政策趋严。

- 美高梅中国2024年第三季度博彩收入恢复至2019年同期的113.5%，非博彩业务表现强劲，未来有望进一步提升中场竞争力。

- 公司派发特别股息彰显对澳门市场长期信心，预计经调整物业EBITDA利润率维持在27-30%的高位。

- 盈利预测下调，目标价调整至16.6港元，维持“买入”评级，但需关注宏观经济与澳门市场复苏风险。

作为专业投资者，可以从上述报告中提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（3Q24）总博彩收入为79.2亿港元，恢复至2019年同期的113.5%。

- 贵宾和中场（含角子机）博彩收入分别为7.3亿和71.9亿港元，分别恢复至2019年同期的29.2%和160.3%。

- 3Q24总收益为72.5亿港元，恢复至3Q19的125.5%，博彩净收益为62.4亿港元，非博彩净收益为10.1亿港元。

- 经调整物业EBITDA为19.8亿港元，恢复至2019年同期的128.1%，略低于市场预期的20.4亿港元。

2. **市场份额变化**： - 贵宾和中场业务的市占率环比下滑，贵宾市占率为5.7%，中场市占率为17.4%。

3. **利润率**： - 经调整物业EBITDA率从3Q19的26.8%提升至3Q24的27.4%，但环比下降3.3%。

4. **未来展望**： - 预计2024年第四季度EBITDA利润率将维持在27-30%的高位。

- 未来非博彩项目的完工有望提升中场竞争力，特别是在黄金周期间客流量达到2019年同期的120%。

- 与张艺谋合作的《MGM2049》驻场秀预计于今年12月开演，新的美高梅博物馆将于2025年开业。

5. **股东回报**： - 公司宣布特别股息每股0.35港元，以彰显对澳门业务长期的信心。

6. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年净收入和经调整物业EBITDA预测。

- 当前股价对应6.9/6.2/5.9倍EV/经调整物业EBITDA。

- 目标价下调至16.6港元，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 中国宏观经济增长不及预期、澳门旅游复苏低于预期、海外博彩市场分流、澳门博彩监管政策趋严等风险因素。

以上信息可以帮助投资者更好地理解美高梅中国的财务状况、市场动态及未来发展潜力。