航天电器：光大证券-航天电器-002025-2024年三季报点评：毛利率显著提升，小批量、多品种订单持续增长-241105

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司在传统配套市场需求波动的背景下，毛利率显著提升，降本增效成效明显。

同时，小批量、多品种订单持续增长，民用电机市场拓展有望提速，未来业绩有望改善，维持“买入”评级。

- 航天电器2024年前三季度营收和净利润均出现显著下降，主要受传统市场需求波动和产品交付结构变化影响。

- 公司毛利率大幅提升，降本增效措施成效显著，销售毛利率达到44.36%。

- 拟收购控股子公司斯玛尔特49%股权，有助于加速民用电机市场拓展，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，公司实现营收39.95亿元，同比下降23.22%。

- 归母净利润为4.12亿元，同比下降30.84%。

- 2024年第三季度，公司实现营收10.73亿元，同比下降32.17%。

- 归母净利润为2666.85万元，同比下降84.08%。

2. **业绩下滑原因**： - 受传统配套市场需求波动影响。

- 产品交付结构变化。

- 新产业研发投入增加。

- 计提资产减值准备增加。

3. **库存情况**： - 截至2024年第三季度，公司存货为17.97亿元，较年初增长69.08%。

4. **毛利率和费用**： - 2024年前三季度，公司销售毛利率为44.36%，同比提升9.11个百分点。

- 净利率为11.68%，同比下降1.25个百分点。

- 销售、管理、研发费用率分别为3.00%、11.54%、13.01%，各费用率同比有所上升。

5. **信用减值损失**： - 2024年前三季度，公司计提坏账产生信用减值损失2.01亿元，同比有所增长。

6. **收购计划**： - 公司拟收购控股子公司斯玛尔特剩余49%股权，收购金额约1990万元，旨在拓宽民用电机市场。

7. **盈利预测**： - 调整2024-2025年归母净利润预测至6.26亿元、8.94亿元。

- 新增2026年归母净利润预测11.23亿元。

- 对应的每股收益（EPS）分别为1.37、1.96、2.46元。

- 当前股价对应的市盈率（PE）为40x、28x、22x。

8. **投资评级**： - 公司作为军用连接器龙头，业务向互连一体化和驱动控制整体解决方案转型，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 宏观经济波动风险。

- 市场或业务经营风险。

- 应收账款坏账风险。

以上信息为投资决策提供了重要的财务和市场背景。