中邮证券-流动性周报：债务周期出清阶段开启-241013

- 债务周期“出清阶段”已开启，增量政策集中于地方债务风险出清和财政补助。

- 地方债务化解进入新阶段，2023年地方化债规模约2.2万亿，2024年仍有4000亿待发。

- 金融机构将通过特别国债注资国有大行，房地产专项债将用于收购存量房和土储，关注政策落地效果。

### 债券标的 1. **地方政府专项债** - 特殊再融资债 - 特殊新增专项债 2. **特别国债** - 用于补充国有大行资本 ### 操作建议 1. **增持地方政府专项债** - **理由**：当前地方债务化解进入大规模化债新阶段，预计2023年和2024年将有较大规模的专项债发行，市场需求和政策支持将推动地方政府专项债的价值提升。

2. **关注特别国债的发行** - **理由**：特别国债的发行将用于注资国有大行，且有可能伴随央行的货币政策配合，提升国有银行的信用扩张能力，有助于整体金融体系的稳定。

3. **投资于与房地产相关的专项债** - **理由**：专项债可用于收购存量房和土地储备，虽然当前市场环境与以往不同，但仍有助于改善房地产市场的流动性和稳定性。

### 风险提示 - 政策效果可能不及预期，流动性可能超预期收紧，需关注政策实施的实际效果及市场反应。