巨子生物：国金证券-巨子生物-2367.HK-24年业绩延续亮眼，品牌势能持续释放-250327

投资标的：巨子生物（2367.HK） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，营收同比增长57.2%，归母净利增长42%。

DTC渠道持续高增，品牌势能释放，重点产品可复美和可丽金均实现显著增长。

预计未来业绩将稳健提升，维持“买入”评级。

巨子生物2024年业绩表现亮眼，营收同比增长57.2%至55.39亿元，归母净利增长42%至20.62亿元，均超市场预期。

DTC渠道持续高增长，重点产品可复美和可丽金分别实现63%和36%的营收增长，品牌影响力不断增强。

预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级，风险主要来自于营销投入和新品销售的不确定性。

巨子生物（2367.HK）于2024年发布的业绩显示，全年营收达到55.39亿元，同比增长57.2%。

其中，2024年下半年的营收为29.98亿元，同比增长56.3%。

归母净利润为20.62亿元，同比增长42%，下半年净利润为10.79亿元，同比增长38%。

整体收入和利润均略超市场预期。

在毛利率方面，2024年毛利率同比下降1.5个百分点至82.1%，下半年为81.8%。

销售费用率同比上升3.21个百分点至36.26%，下半年为37.2%，主要由于线上营销投入增加。

直销渠道表现强劲，各渠道2024年的营收分别为：DTC店铺35.87亿元（同比+66%）、电商平台3.77亿元（同比+112%）、线下直销1.7亿元（同比+92%）、经销14.05亿元（同比+27%），DTC占比上升至64.8%。

截至2024年末，公司已进入约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所、约650个连锁药房品牌及约6000家CA/KA门店，开设可复美旗舰店和标准店约18家。

可复美和可丽金的营收分别为45.42亿元和8.41亿元，同增63%和36%。

可复美的医用敷料市占率领先，胶原棒持续受欢迎，焦点面霜自上市以来表现良好。

展望2025年，胶原棒预计将保持稳健增长，焦点面霜将加速放量。

可丽金也将继续扩大市场，重点产品表现亮眼。

公司在专有成分的研究与应用方面持续投入，并获得多项独家专利。

基于2024年业绩超预期，分析师上调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计2025-2026年归母净利润为25.67亿元和31.4亿元，同增24%和22%。

2027年预计为37.9亿元，同增21%。

对应的PE分别为26、21和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括营销投放、新品销售、技术发展及医美产品落地不及预期。