北方导航：东吴证券-北方导航-600435-2025年中报点评：军品交付节奏加速，细分领域需求差异明显-250829

投资标的：北方导航（600435） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润扭亏为盈，主要受军品交付加速驱动。

毛利率上升及费用率显著优化，现金流改善。

未来订单饱满，预计净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 北方导航2025年上半年实现营业收入17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，扭亏为盈，主要得益于军品订单集中释放。

- 军品收入占比超过99%，制导系列产品成为营收增长的主要驱动力，综合毛利率提升至22.29%。

- 公司聚焦科技创新、数智化转型和深化改革，核心技术持续领先，预计2025-2027年归母净利润将分别达到2.23亿元、2.74亿元和3.04亿元，维持“买入”评级。

北方导航（600435）发布了2025年中报，报告显示公司上半年实现营业收入17.03亿元，同比增长481.19%；归母净利润为1.16亿元，同比扭亏为盈。

业绩大幅提升的主要原因是“十四五”末公司主要产品集中交付，军品订单集中释放，推动收入快速增长。

军品收入占比超过99%，其中制导系列产品贡献最大。

公司综合毛利率为22.29%，较上年同期提升约2.2个百分点，主要得益于规模效应与成本控制。

费用端显著优化，销售费用率、研发费用率和管理费用率均大幅下降。

经营活动净流出6.76亿元，同比收窄38.86%，合同负债和存货均有所变动，反映出销售回款增加和订单备货增加。

公司在科技创新、数智化转型和深化改革方面取得了一定突破，并在核心技术领域保持国内领先地位。

预计2025-2027年归母净利润分别为2.23亿元、2.74亿元和3.04亿元，对应PE分别为108倍、88倍和79倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济风险、国家政策风险、用户议价采购风险和产品交付风险。