华安证券-财政研究笔记（五）：财力退坡下，国有企业能否扛起大旗？-240814

- 自2007年试行国有资本经营预算以来，预算收入快速增长，2023年达到6744亿元，年化增速14.7%。

- 国有企业利润上缴比例约20%，2022年上缴国家3716亿元，显示出逐年走高趋势。

- 尽管国有资本经营预算对一般公共预算贡献有所提升，但整体仍偏低，2023年仅占1.6%。

- 需关注信用债违约风险。

### 债券标的 1. **国有企业债券**：考虑投资于国有企业发行的债券，特别是那些具有良好信用评级和稳定盈利能力的企业。

### 操作建议 1. **增持国有企业债券**：在当前财力退坡的背景下，国有企业作为国家的支柱，具备较强的抗风险能力，适合增持。

### 理由 1. **国有资本经营预算增长**：国有资本经营预算收入在过去十年中实现了显著增长，显示出国有企业的盈利能力提升，未来有望继续为国家财政贡献。

2. **利润上缴比例稳定**：国有企业的利润上缴比例保持在约20%，为国有资本经营预算提供了稳定的收入来源，增强了其吸引力。

3. **政府支持政策**：国务院近期发布的政策文件表明，国有资本经营预算制度将进一步完善，可能带来更多的政策支持和市场信心。

4. **低风险特性**：相较于其他企业债券，国有企业债券因其背靠国家，违约风险较低，适合风险厌恶型投资者。

### 风险提示 1. **信用债违约风险**：虽然国有企业的债券相对安全，但仍需关注整体经济环境变化及个别企业的经营风险，防范潜在的信用违约风险。