京东物流：交银国际-京东物流-2618.HK-1季度业绩符合预期，供应链服务大客户单客收入企稳-250514

投资标的：京东物流（2618.HK） 推荐理由：1季度业绩符合预期，外部一体化收入恢复双位数增长，快递业务单量快速增长。

预计2025年总收入保持双位数增长，调整后净利润中个位数增长。

维持目标价18.50港元及买入评级。

- 京东物流2025年第一季度业绩符合预期，收入同比增长11%至470亿元，调整后净利润增13%。

- 外部一体化收入和快递业务双双恢复双位数增长，特别是大客户单客收入企稳回升。

- 预计2025年整体收入保持双位数增长，维持目标价18.50港元及买入评级。

京东物流在2025年第一季度的业绩符合预期，收入同比增长11%至470亿元人民币，毛利率同比下降0.5个百分点至7.2%。

调整后净利润为7.5亿元，同比增13%，对应净利率为1.6%。

各业务线均恢复双位数增长，其中内部一体化收入同比增14%，外部一体化收入同比增12%，其他外部收入同比增10%。

外部一体化业务通过提供“一盘货”解决方案实现大客户钱包份额回升，快递业务则通过拓展业务场景和优化产品功能保持单量快速增长。

国际业务方面，京东物流在波兰开设了新仓，并为中国汽车品牌进入中东地区提供供应链管理服务。

预计2025年整体收入将保持双位数增长，调整后净利润呈中个位数增长。

维持目标价18.50港元及买入评级。